原標(biāo)題:重磅!巴菲特2020致股東信發(fā)布(更新中) 來(lái)源:富途資訊
北京時(shí)間2月23日晚,「股神」巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)發(fā)表一年一度的《致股東信》。
這是寫(xiě)給股東的第55封年度信函,內(nèi)容包括2019年度的公司業(yè)績(jī)、投資策略,還對(duì)許多熱點(diǎn)話(huà)題表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。這封致股東信的受眾遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該公司的投資者群體,世界各地的投資者希望從信件中了解這位傳奇投資者的投資心態(tài),以此作為對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。
伯克希爾哈撒韋公司第四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為44.2億美元,同比下滑23%,去年同期為57.2億美元。
致伯克希爾·哈撒韋公司的股東:
根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)原則,伯克希爾哈撒韋公司2019年的收入為814億美元(通常稱(chēng)為「 GAAP」)。該數(shù)字的組成部分是240億美元的營(yíng)業(yè)收入,37億美元的已實(shí)現(xiàn)資本,以及我們持有股票中存在的未實(shí)現(xiàn)資本收益凈額的增加帶來(lái)的537億美元的收益 ,收入的每個(gè)組成部分均以稅后基礎(chǔ)列示。?
我和查理(Charlie)敦促您專(zhuān)注于營(yíng)業(yè)收入(2019年變化不大),并忽略投資的季度和年度收益或損失,無(wú)論這些收益是已實(shí)現(xiàn)還是未實(shí)現(xiàn)。 我們的建議絕不會(huì)削弱這些投資對(duì)伯克希爾的重要性。隨著時(shí)間的流逝,查理和我希望我們的股權(quán)(作為一個(gè)整體)能夠帶來(lái)重大收益,盡管這是不可預(yù)測(cè)且高度不規(guī)則的 方式。要了解我們?yōu)槭裁礃?lè)觀,請(qǐng)繼續(xù)進(jìn)行下一個(gè)討論。
復(fù)利的力量
1924年,默默無(wú)聞的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和財(cái)務(wù)顧問(wèn)埃德加·勞倫斯·史密斯(Edgar?Lawrence?Smith)《把股票當(dāng)做長(zhǎng)期投資》(Common Stocks as Long Term Investments),一本纖薄的書(shū),改變了投資世界。
確實(shí),寫(xiě)書(shū)改變了史密斯本人, 迫使他重新評(píng)估自己的投資信念。?他說(shuō),在通貨膨脹時(shí)期,股票的表現(xiàn)將比債券更好,而債券將在通縮時(shí)期帶來(lái)超額回報(bào)。
這似乎很有道理。但是史密斯卻感到震驚(for a shock)。
因此,他的書(shū)開(kāi)始坦白:「這些研究是失敗的記錄–事實(shí)的失敗。 維持先入為主的理論。」對(duì)于投資者而言,幸運(yùn)的是,這次失敗使史密斯更深入地思考了股票應(yīng)該如何進(jìn)行評(píng)估。
對(duì)于史密斯洞察力,我將引用約翰·梅納德(John Maynard)對(duì)此書(shū)的早期評(píng)價(jià), 凱恩斯:「我一直堅(jiān)持到最后,史密斯先生最重要的,當(dāng)然也是他最新穎的觀點(diǎn)。 管理良好的工業(yè)公司通常不會(huì)將其全部獲利分配給股東。 在良好的年份(如果不是全部年份),它們保留一部分利潤(rùn)并將其重新投入業(yè)務(wù)。因此有有利于合理的工業(yè)投資的復(fù)利元素(凱恩斯的斜體)。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間,多年以來(lái),音響行業(yè)財(cái)產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值以復(fù)利增長(zhǎng),除了支付給股東的股息。」
隨著灑上圣水,史密斯不再晦澀難懂。?
很難理解為什么在史密斯的書(shū)還沒(méi)發(fā)表之前,保留收益就沒(méi)有得到投資者的重視。畢竟,卡耐基(Carnegie)這樣的巨人早已積累了令人難以置信的財(cái)富,這已不是什么秘密了, 洛克菲勒和福特,他們都保留了很大一部分業(yè)務(wù)收入來(lái)為增長(zhǎng)和生產(chǎn)提供資金,以獲得更多的利潤(rùn)。同樣,在整個(gè)美國(guó),長(zhǎng)期以來(lái)有一些小資本家用相同的方式變的富有。
?然而,當(dāng)將企業(yè)所有權(quán)切成可以交易的股票時(shí),他們通常將其股票視為市場(chǎng)走勢(shì)的短期賭博。即使處于最佳狀態(tài),股票也視為投機(jī)。先生們更喜歡債券。?
盡管投資者起步緩慢,但保留利潤(rùn)和再投資的想法現(xiàn)在很好理解。今天,即便小學(xué)生都知道凱恩斯所說(shuō)的「新穎」的東西:將儲(chǔ)蓄與復(fù)利結(jié)合起來(lái)將創(chuàng)造奇跡。
股東信原文:berkshirehathaway/letters/2019ltr.pdf