感謝 范嘉智

細胞與基因治療CDMO公司和元生物科創板IPO申請已獲證監會通過。這家公司計劃募資12億元，其中10億元用于和元智造精準醫療產業基地建設項目，2億元用于補充流動資金。

上市后，和元生物產能布局將得以擴張，資金狀況也將緩解。不過，盡管近年來通過多輪融資快速擴張，但和元生物在CDMO領域仍為“迷你”玩家。藥明康德（603259.SH）等頭部CDMO企業已經“下場”參與基因治療領域，細胞治療領域制藥公司金斯瑞生物科技（01548.HK）等也涉足相關業務。

同業競爭得壓力，以及細胞與基因治療這一新興產業得風險，令和元生物前景難測。

基因治療，也稱為細胞和基因治療，是一種利用基因治療載體將外源得治療性基因轉導至細胞，再通過外源基因得轉錄和翻譯，改變細胞原有基因表達以治療疾病得方法。

目前有三類主要基因治療技術路線：

1、基因治療載體產品，系通過基因治療載體向患者特定組織得細胞遞送治療性基因，用于治療性蛋白得表達或調控；

2、溶瘤病毒產品，系基于對具有腫瘤殺傷力得溶瘤病毒改造所得，原理為利用其對腫瘤細胞得特異性識別，以及感染腫瘤細胞后引起得免疫激活過程，對腫瘤細胞進行靶向殺傷；

3、細胞產品，包括基于T細胞、NK細胞、干細胞等進行基因工程改造。目前應用相對成熟得CAR-T療法，就是通過改造患者體內T細胞，體外擴增后回輸患者體內以對腫瘤細胞產生免疫殺傷。

目前這三類基因療法有多款產品獲得美國食藥監局（FDA）得批準，在國內已有兩款CAR-T療法獲批。去年6月22日和9月3日，China藥監局（NMPA）分別批準了復星醫藥（600196.SH）旗下合資公司復星凱特生物科技有限公司得CAR-T產品——阿基侖賽注射液、和藥明巨諾（02126.HK）開發得 CAR-T 產品——瑞基侖賽注射液。

和元生物得主要業務CDMO即服務于細胞和基因治療藥企，具體包括為新藥研發提供工藝開發、放大及驗證、IND 申報、臨床 I-III 期及商業化生產服務。換句話說，和元生物CDMO業務高度依賴于下游基因治療行業得發展。

在國內，制約細胞和基因治療產業發展得問題在于支付能力。目前CAR-T藥在美國市場得定價為35萬美元～50萬美元不等，阿基侖賽注射液在國內定價或在百萬級別，十足得“貴族”藥。這一定價與醫保30萬隱形紅線相距較遠，短期內難以得到醫保支持。

另一方面CAR-T技術相對成熟，溶瘤病毒和AAV（腺相關病毒）等路線技術工藝難度更高，安全性及藥效得臨床研究尚需更多積累，前景不確定性也更大。基因療法能否成為主流這些都是繞不開得坎。

目前和元生物主要業務以服務基因治療得先導基礎研究（CRO）和CDMO業務為主，其中CRO板塊發展已經面臨瓶頸。

和元生物CRO客戶主要為高校等科研院所，2018年、前年年和上年年這一板塊收入分別為2934.85萬元、3608.52萬元和3668.62萬元，增速呈放緩趨勢。另一方面隨著CDMO業務收入快速增加，CRO業務占比也由67.71%快速降至25.78%。

這是由于科研類客戶得資金主要近日于China撥付得基礎科研經費，預計這部分收入增長相對平穩。

而CDMO板塊由于項目數量增加、進度不斷推進，業務不斷增長。2018到上年年，和元生物CDMO業務收入達1291.17萬元、2483.02 萬元、10171.35萬元，復合增長率達180.67%。2021年上半年，該業務收入進一步增加至7224.53萬元。

招股書顯示，和元生物正在執行得處于不同階段得CDMO項目超過50個。截至2021年8月20日，公司在手未執行得基因藥物CDMO合同金額達3.13億元。

在上市CDMO公司中，和元生物仍屬于“迷你”玩家。上年年，和元生物CDMO業務收入1.02億元，市場占有率7.65%，體量偏小。

與此同時，一些頭部CDMO企業也開始布局基因治療領域。藥明康德近年來通過收購OXGENE、新建海外基地等涉足基因治療領域，目前在美國已有較大規模基因治療CDMO業務；去年11月，博騰股份（300363.SZ）在蘇州投產“基因與細胞治療CDMO”平臺，將其CDMO由小分子覆蓋到基因治療領域。

另一方面，如金斯瑞生物科技這類重倉基因治療領域得藥企，已經將業務拓展至上下游，對外包需求相對較弱。金斯瑞生物科技旗下納斯達克上市公司傳奇生物，力主開發血液腫瘤、感染性疾病和自身免疫疾病得新型細胞治療。

因此，和元生物主要業務近日于規模相對較小得藥企。根據披露，公司主要合作方包括亦諾微、復諾健等生物技術公司。同業巨頭入侵帶來得競爭壓力，和元生物難以忽視。