原標(biāo)題：長城汽車(601633)12月控制庫存，全年銷量微增收官 來源：天風(fēng)證券

事件：

公司發(fā)布12月銷量快報(bào)，公司整體銷量10.6萬輛，同比-20.8%，環(huán)比-7.9%。2019年全年銷量106萬輛，同比+0.7%。

點(diǎn)評(píng)：

12月控制庫存，全年同比微增。公司12月份銷量同比有所下滑，主要原因是：(1)2020年春節(jié)較早；(2)公司動(dòng)態(tài)控制庫存水平。2019年公司全年銷量106萬輛，同比微增0.7%，在汽車行業(yè)低迷的時(shí)期繼續(xù)逆勢擴(kuò)張。

哈弗品牌12月同比下滑，但全年保持增長。12月哈弗品牌銷量7.8萬輛，同比下滑27%，全年累計(jì)銷量76.9萬輛，同比增長0.4%。分車型來看，哈弗品牌不再只依靠H6一款車型，M6、F5以及F7等車型銷量份額逐漸提升。12月M6銷量1.9萬輛，同比+26%，全年11.9萬輛，同比增長62.7%。F7車型12月銷量1.0萬輛，同比下滑6.4%，全年銷量14.1萬輛，同比增長722.8%。

歐拉品牌表現(xiàn)良好，WEY銷量調(diào)整。公司旗下新能源汽車品牌歐拉12月銷量2653輛，同比151%，全年累計(jì)3.9萬輛，體現(xiàn)出來良好的市場競爭力。WEY品牌12月銷量9394輛，同比下滑19.9%，全年銷量10.0萬輛，同比下滑28.3%。其中VV6車型銷量達(dá)4855輛，同比下滑10.1%，全年累計(jì)銷量5.8萬輛，同比增長212.7%，成為WEY品牌主力車型。此外，公司新款乘用皮卡“炮”銷量7020輛，環(huán)比+12.2%

與寶馬強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，光束汽車獲營業(yè)執(zhí)照。2019年12月30日，公司發(fā)布公告，公司與寶馬合作成立的光束汽車公司正式取得營業(yè)執(zhí)照。11月29日，光束汽車項(xiàng)目在江蘇省張家港市正式啟動(dòng)，雙方投資比50：50，總投資51億元。公司將致力于新能源汽車零部件以及整車的研發(fā)，預(yù)計(jì)未來的MINI純電動(dòng)汽車以及 長城汽車 旗下新產(chǎn)品均將在此投入生產(chǎn)。雙方合作能夠幫助長城提升技術(shù)能力，從而增強(qiáng)公司整體的競爭力，長期受益。

投資建議：我們預(yù)計(jì)長城汽車19-21年的歸母凈利潤分別為41.5億、56.7億和71.0億。對(duì)應(yīng)PE分別為20倍、15倍和12倍。給予長城汽車2021年16倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.50元。

長城汽車(601633)12月控制庫存，全年銷量微增收官