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李迅雷_本輪美聯(lián)儲收緊貨幣對全球資產(chǎn)價格的影響

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-02-20 20:25:28    作者:百里浩南    瀏覽次數(shù):65
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中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷中新財經(jīng)2月16日電 題:李迅雷:本輪美聯(lián)儲收緊貨幣對全球資產(chǎn)價格得影響有何不同?感謝分享 唐軍 中泰證券研究所金融工程首席分析師 李迅雷 中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家隨著美聯(lián)儲退出量化寬松

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷

中新財經(jīng)2月16日電 題:李迅雷:本輪美聯(lián)儲收緊貨幣對全球資產(chǎn)價格得影響有何不同?

感謝分享 唐軍 中泰證券研究所金融工程首席分析師 李迅雷 中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家

隨著美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)和加息得態(tài)度越來越明確,市場上有大量研究聚焦在美聯(lián)儲歷次收緊對資產(chǎn)價格得影響,筆者則從兩個不尋常得現(xiàn)象說起,聚焦于分析本輪美聯(lián)儲收緊面臨得宏觀背景有何不同,以及對經(jīng)濟和資產(chǎn)價格得影響有何不同。

從現(xiàn)象上看,筆者認為本次美聯(lián)儲收緊預(yù)期形成后至少有兩個表現(xiàn)與過去明顯不同,現(xiàn)象一是利率開始抬升時,美股比黃金更敏感;現(xiàn)象二是美國加息華夏降息得情況下,人民幣兌美元竟然升值。

現(xiàn)象一反映得市場預(yù)期可能是美國高通脹以及未來利率上行幅度大,而經(jīng)濟復(fù)蘇得力度可能較弱。美股在利率上升初期,風(fēng)險溢價還并沒有接近0時就如此敏感,可能反映了市場對高通脹壓力下未來利率上行幅度得擔(dān)憂。而美聯(lián)儲收緊和利率上行主要基于通脹壓力而非經(jīng)濟復(fù)蘇,這也使得美股更加敏感。同樣,黃金得美元價格由美國實際利率(名義利率-通脹率)決定,黃金對利率上升不敏感也直接反映了對高通脹得預(yù)期。

現(xiàn)象二則可能預(yù)示著美元得吸引力有所下降,美元得地位和吸引力可能有所動搖,這意味著本輪美聯(lián)儲收緊帶來得美元回流力度可能不如以往。

上面兩個不同尋常得現(xiàn)象背后是本輪美聯(lián)儲收緊面對得宏觀背景與過去有四個區(qū)別:一是美國面臨得通脹壓力遠大于上一輪;二是美國面臨得經(jīng)濟和就業(yè)形式更復(fù)雜;三是美元得吸引力有所下降;四是美股對低利率得依賴度極高。

據(jù)此,筆者認為,美聯(lián)儲本輪收緊對資產(chǎn)價格得影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面,一是美元吸引力有所下降,收緊后美元回流可能不如以往,美債在失去QE得買盤后利率可能快速上升,而美元指數(shù)上行空間可能低于預(yù)期。

二是美股對低利率依賴度高,短期調(diào)整壓力大。過去十幾年美股得科技巨頭貢獻了指數(shù)得絕大部分漲幅,而科技巨頭在高利潤率和低利率得環(huán)境下加杠桿大幅回購股票起到了重要得助推作用。長期低利率環(huán)境下,美股得估值處于高位,利率上升將給美股帶來較大得調(diào)整壓力。但未來通脹壓力一旦緩解,美國在經(jīng)濟和就業(yè)壓力下將重回低利率環(huán)境,或者美股估值調(diào)整至合理水平后,美股中享有全球技術(shù)壟斷得科技巨頭將再受追捧。

三是對黃金短期情緒或有影響,中長期仍看好。通脹高企下美聯(lián)儲加息,美元實際利率可能并不會走高。中長期來看,美國債務(wù)貨幣化得閘門一旦開啟很難停止,這將動搖美元在全球得地位,看好黃金中長期得表現(xiàn)。

四是對歐洲市場影響較大,對新興市場影響弱于上一輪。過去十年,同樣實施了QE和超低利率政策得歐洲增持美國國債較多,而其他經(jīng)濟體增持速度明顯放緩。因此,在美聯(lián)儲收緊和美國利率上升過程中,資金從歐洲回流得力度可能較大,而對新興市場得影響可能低于以往。近期每次美聯(lián)儲加息預(yù)期上升時,美元兌歐元得升值幅度都明顯高于其他主要幣種,這或許印證了上述判斷。(完)

近日:華夏新聞網(wǎng)

 
(文/百里浩南)
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