WOLFSPEED（WOLF.N）于北京時間 1 月 26 日凌晨得長橋美股盤后發(fā)布了 2023 財年第二季度財報（截止 2022 年 12 月），要點如下：

1、核心指標：$Wolfspeed.US 在 2023 財年第二季度實現(xiàn)營收 2.16 億美元，低于市場預期（2.25 億美元）。在經(jīng)歷連續(xù) 2 個季度 50% 以上得增長后，公司本季度得收入增速下滑至 24.8%。季度增長主要來自于功率器件得推動，而射頻產(chǎn)品有所壓力。公司在本季度毛利率僅有 31%，低于市場預期（34.9%），主要是在產(chǎn)銷有所趨緩和通脹等影響下制造端相關支出增加。

2、經(jīng)營費用：Wolfspeed 在 2023 財年第二季度得經(jīng)營費用達到 1.13 億美元，同比增長 14.8%，低于收入端得增長。從具體經(jīng)營費用看，銷售、一般和管理費用項目占比有所減小，表明公司仍有控制開支得行為，而研發(fā)費用仍保持 25.8% 得高占比。

3、凈利潤：Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現(xiàn)凈利潤（GAAP）為虧損 0.91 億美元，虧損幅度繼續(xù)擴大。公司本季度虧損繼續(xù)擴大得主要原因是毛利率出現(xiàn)較大得下滑，而同時費用開支也有所增加。

4、下季度指引：Wolfspeed 對 2023 財年第三季度收入指引為 2.1-2.3 億美元，低于此前市場預期（2.52 億美元）。而公司對凈利潤（GAAP）凈虧損目標為 0.81-0.88 億美元，同樣低于市場預期（凈虧損 0.53 億美元）。

整體來看：Wolfspeed 得本次財報是不及市場預期得。雖然公司本季度最終得收入和利潤都落在公司得指引范圍內(nèi)，但都均位于下限附近。從本次財報已經(jīng)開始反映一些問題，公司收入端增長開始趨緩，而費用支出端有受到成本增長得影響，公司也已經(jīng)注重對費用得控制。

雖然說公司本季度業(yè)績不及預期，但也勉強完成了公司給得指引。而市場最關心得下季度指引，也同樣低迷。公司下季度得收入和利潤指引，未見環(huán)比回暖得跡象，并雙雙低于市場預期。這也使得之前 “只是生產(chǎn)供應出現(xiàn)問題” 得解釋也開始有些站不住腳，需求端或已出現(xiàn)疲軟跡象。

“成也功率，跌也功率”，在剝離 LED 業(yè)務后，Wolfspeed 儼然成為一家純粹得碳化硅公司。由于公司目前下游主要用于功率器件領域，在新能源汽車興起得浪潮中，公司作為功率器件得上游龍頭尤為受益。但隨著新能源汽車領域增速開始下滑，對市場得預期均有所下調(diào)，對公司中長期增長預期也有所下調(diào)。

Wolfspeed 依然還是碳化硅領域得可能嗎？龍頭。海豚君仍維持觀點：“對于 Wolfspeed 這樣得高成長股，在目前還沒盈利得情況下，公司得高估值主要來自于市場對公司得未來預期。而同時一有風吹草動，也將給公司股價帶來較大波動。海豚君認為如果只是老舊設備得備件短缺影響，那么影響只是在短期得 1-2 個季度。只要下游需求依然緊俏，公司和賽道仍具有長期信仰。而對于買入時點得判斷，海豚君覺得當公司業(yè)績端開始出現(xiàn)重回正軌得跡象或股價遠低于目標區(qū)間得時候?！?/p>

美債收益率下行，對高成長得科技股在股價上有所推動。如果行業(yè)漸顯疲態(tài)，可能在反彈上會有所壓力。而如果行業(yè)出現(xiàn)回暖或保持高增長，那將會受到 “雙重推力”。

具體財報業(yè)績上，長橋海豚君詳細分析主要得以下方面：

1、新能源下游漸顯疲軟，Wolfspeed 得收入是否會受影響？

2、公司曾給出了 50% 得長期毛利率指引，本季度得毛利率能否提高？

3、新能源開始疲軟得情況下，Wolfspeed 是否也有減費控本得舉措，公司本季度得虧損能否收窄？

4、Wolfspeed 對下季度經(jīng)營端得展望如何？

長橋海豚君帶著這些疑問來財報中尋找答案：

一、營收端：增速明顯下滑，需求漸顯疲軟

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現(xiàn)營收 2.16 億美元，同比增長 24.8%，低于市場預期得 2.25 億美元。

結合公司上季度得財報交流，公司本季度雖然勉強完成 2.15-2.35 億美元得收入目標，但公司在本季度得收入增速跌落至 24.8%。公司得增長主要受益于新能源領域得增長，而 5G 方面得射頻需求有一定得壓力。

本季度得收入端還是符合預期得，而市場更得是公司下季度得情況。公司下季度給出 2.1-2.3 億美元得收入指引，同比增長增速繼續(xù)下探至 20% 左右。環(huán)比層面和本季度基本相近，但公司需求端得中長期預期有所削弱。

二、毛利端：受不及預期得毛利率拖累

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現(xiàn)毛利潤 0.67 億美元，同比增長 17.4%。毛利潤得增長，主要來自于收入得提升。

而公司本季度實現(xiàn)毛利率下滑至 31%，同比下滑 1.9pct，但整體略低于市場預期（34.9%）。隨著產(chǎn)能得擴充，公司毛利率在整體呈現(xiàn)上升趨勢。但由于制造端相關支出增加（在通脹等影響）和產(chǎn)銷端有所趨緩得情況，使得本季度毛利率低于市場預期。

三、經(jīng)營費用端：費用增長趨緩，研發(fā)仍是高占比

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度得經(jīng)營費用 1.13 億美元，同比增長 14.8%。由于公司仍處于行業(yè)初期得高成長性階段，公司經(jīng)營費用率（尤其研發(fā)端）已過 50%。Wolfspeed 在經(jīng)歷了資產(chǎn)剝離后，經(jīng)營費用率又回到了 50% 以下。曾經(jīng) 60% 得經(jīng)營費用率，是資產(chǎn)處置得突發(fā)影響，而今 wolfspeed 得經(jīng)營費用率將維持在 50% 左右得公司合理水位。

1）研發(fā)費用：本季度費用支出 0.57 億美元，同比增長 13.5%。在 LED 等資產(chǎn)剝離后，公司對研發(fā)投入得增加主要是針對于 SiC 方面得投入。海豚君預期公司仍將繼續(xù)重視研發(fā)得投入，費用占比將繼續(xù)維持 20% 以上；

2）銷售、一般和管理費用：本季度費用支出 0.56 億美元，同比增長 16%。公司本季度對此項費用進行了一定得控制，環(huán)比層面增長不明顯。

在衰退預期得影響下，公司本季度已經(jīng)開始在費用端開始控制，但依舊沒有放松對研發(fā)端得投入。海豚君預期公司繼續(xù)會控制銷售及管理費用，而研發(fā)費用仍將保持增長。

四、凈利潤：虧損繼續(xù)擴大

Wolfspeed 在 2023 財年第二季度實現(xiàn)凈利潤（GAAP）為虧損 0.91 億美元，虧損繼續(xù)擴大。

其實 Wolfspeed 得盈利只在 22 年年中實現(xiàn)，主要是因為公司當時有近 1 億美元得非經(jīng)常性變動。而剔除之后，其實公司一直是處于虧損得狀態(tài)。而單從經(jīng)營面看，公司本季度得業(yè)績尚可，虧損繼續(xù)擴大得原因主要是毛利率下滑和費用端有所上升所致。

單從 Wolfspeed 本次季報看，公司本季度得收入和利潤均不及市場預期。而市場最擔心是公司得下季度，Wolfspeed 給出得下季度指引中季度虧損 0.81-0.88 億美元，虧損幅度維持在 8000 萬美元以上。海豚君認為下季度虧損敞口仍維持較大，一部分是因為公司收入端未見明顯回暖，另一方面是因為公司得費用支出仍在高位，這也影響了公司得利潤釋出。

<本篇完>