來源：多家央企欲接手？北大方正債務(wù)危機(jī)待解
來源：財(cái)聯(lián)社
財(cái)聯(lián)社（記者，萬佳麗 上海）訊，最近幾天，關(guān)于方正的傳聞似乎又多了起來，其中就有消息稱，多家央企欲接手方正股權(quán)，真實(shí)情況如何？
近年來，債券市場違約事件頻發(fā)，大家對(duì)債券違約早已見怪不怪。但千億級(jí)的校企集團(tuán)違約，依然另市場大吃一驚。12月2日，北大方正在上清所公告稱，未能按照約定籌措足額償付資金，“19方正SCP002”超短融債券不能按期足額償付本息。
有購買了十多億北大方正美元債的海外機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，“我們的資產(chǎn)組合70%的資產(chǎn)配置的是中國的債券，因?yàn)橄鄬?duì)來說收益高，比起印度等新興市場風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)更低，但沒想到北大這樣的千億級(jí)校企也會(huì)違約，僅僅20億都拿不出來么？我們現(xiàn)在最關(guān)注北大方正這次引進(jìn)戰(zhàn)投的進(jìn)展，希望能快點(diǎn)有實(shí)力強(qiáng)大的戰(zhàn)投方進(jìn)入”。
財(cái)聯(lián)社記者曾獨(dú)家報(bào)道，珠海國資委已派專人負(fù)責(zé)北大方正重組事宜。而近日，財(cái)聯(lián)社記者又獨(dú)家獲悉，中國保利集團(tuán)有限公司（以下簡稱“保利集團(tuán)”）也在與北大方正接觸，意圖參與此次重組。截至發(fā)稿，記者未能撥通保利集團(tuán)電話。
值得注意的是，此次北大方正引戰(zhàn)的背后其實(shí)是多方力量的博弈。北大方正沉積了十多年的“股權(quán)舊疾”在公司債務(wù)危機(jī)得背景之下，似乎到了必須“根治”的地步。“手術(shù)”能否順利進(jìn)行？這關(guān)系到千億債務(wù)的兌付，也關(guān)系到老牌校企集團(tuán)的存亡。
誰將入局？
12月2日19方正SCP002違約后，市場一片嘩然。聯(lián)合資信立刻將北大方正長期信用等級(jí)由AAA下調(diào)至A。
次日，北大方正旗下上市公司方正證券公告稱，“經(jīng)向我司控股股東北大資產(chǎn)了解，按照中央關(guān)于高校所屬企業(yè)體制改革的相關(guān)部署，北大資產(chǎn)擬為方正集團(tuán)引入大型央企作為戰(zhàn)略投資人。北大資產(chǎn)正就此事與各方緊密溝通，目前尚未最終確定戰(zhàn)略 合作方及具體交易方案，后續(xù)能否順利推進(jìn)存在重大不確定性。一旦最終確定， 方正集團(tuán)實(shí)際控制人將可能發(fā)生變化。”
12月18日，財(cái)聯(lián)社記者曾從機(jī)構(gòu)投資者處了解到，當(dāng)日早間，北大方正召開過一次SCP短融債債權(quán)持有人大會(huì)，大會(huì)上監(jiān)管部門“建議”銀行債權(quán)人對(duì)北方方正債務(wù)做延期處理，給予債務(wù)人一定兌付時(shí)間。據(jù)了解，此次大會(huì)共有28家機(jī)構(gòu)債權(quán)人參加，除了5家左右為資管公司，其余均為銀行債權(quán)人。
12月23日，上清所發(fā)布公告稱，北大方正債券持有人同意延期支付“19方正SCP002”本金，將本期債券兌付日變更為2020年2月21日，期間利息按照原利率4.94%計(jì)息。
這給了北大方正喘氣的機(jī)會(huì)。隨后不久，有媒體消息稱，信達(dá)資產(chǎn)投行部門已開始梳理北大方正的資產(chǎn)狀況，信達(dá)資產(chǎn)子公司信達(dá)證券對(duì)方正證券各個(gè)部門的情況進(jìn)行了調(diào)研和摸底。
后路透又引述消息人士報(bào)道，北大方正從信達(dá)資產(chǎn)獲得80億元人民幣短期資金，為北大方正提供流動(dòng)資金，目前資金已經(jīng)到位。
某購買了北大方正債券的機(jī)構(gòu)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，信達(dá)曾承認(rèn)有過這80億，但（北大）方正方面否認(rèn)。
此外，近一個(gè)多月來，市場上不時(shí)流出多家央企以及國企有接觸北大方正，意預(yù)參與重組。
財(cái)聯(lián)社記者曾獨(dú)家報(bào)道，珠海國資委已派專人負(fù)責(zé)北大方正重組事宜。
近日，財(cái)聯(lián)社記者又獨(dú)家獲悉，中國保利集團(tuán)有限公司（以下簡稱“保利集團(tuán)”）也在與北大方正接觸，參與此次重組。
而據(jù)其他媒體報(bào)道過的“緋聞對(duì)象”還有正大集團(tuán)、中國信達(dá)、中交集團(tuán)、珠海華發(fā)等。
根據(jù)保利集團(tuán)官網(wǎng)顯示，保利集團(tuán)前身是成立于1993年2月的保利科技有限公司，系國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)管理的大型中央企業(yè)。保利集團(tuán)旗下有五家上市公司，分別是保利地產(chǎn)、保利置業(yè)、保利文化、久聯(lián)發(fā)展以及中國海城。
北大方正的某機(jī)構(gòu)債權(quán)方人士表示，“北大方正的引戰(zhàn)情況以及旗下資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)情況，是我們最關(guān)注的兩方面，目前來看這兩方面都有動(dòng)靜。”
就在21日晚間，中國證監(jiān)會(huì)就方正證券發(fā)行公司債反饋意見，要求方正證券披露控股股東北大方正持有公司股權(quán)被司法凍結(jié)的最新情況以及對(duì)公司治理、經(jīng)營活動(dòng)和償債能力的影響，并披露與北大方正及關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易情況。截至目前，北大方正持有方正證券2.28億股，持股比例27.75%，目前已有1.1億股被司法凍結(jié)（占持有股份的48.57%）。
“李友方”和“北大方”的博弈
北大方正債務(wù)危機(jī)之下，二股東北京招潤投資管理有限公司（以下簡稱“北京招潤”）的一封公開信，又把二股東和大股東之間遺留十多年的歷史矛盾重新拉回公眾視野。
北大方正成立于1992年，注冊(cè)資本11億元。根據(jù)目前北大方正的工商信息顯示，北大方正由北大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“北大資產(chǎn)”）持股70%，背后是北京大學(xué)。北京招潤持股30%，背后為李友、余麗、張兆東和魏新。李友即北大方正原CEO，魏新為原北大方正董事長魏新、余麗為原北大方正執(zhí)行總裁兼CFO。
如今“李友方”和“北大方”的爭端，其實(shí)起于2004年北大方正的股權(quán)改制。
2004年，方正集團(tuán)發(fā)起股權(quán)改制，將集團(tuán)股份一分為三，35%歸北大資產(chǎn)；30%用作員工股權(quán)激勵(lì)，交由管理成和員工持股（后這部分股權(quán)逐漸集中到李友和余麗手中，也就是如今的北京招潤）；另外35%以1：6的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給新引入的社會(huì)資本，分別為深圳康隆持股17%，成都華鼎持股18%，而成都華鼎、深圳康隆和李友、余麗等人有著“很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)”。
改制時(shí)，方正委托的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后認(rèn)為北大方正凈資產(chǎn)為8029萬元，但同一個(gè)會(huì)計(jì)事務(wù)所出具的另一份評(píng)估報(bào)告認(rèn)為方正凈資產(chǎn)為20多億元。而內(nèi)部改制依據(jù)的是8000多萬元的資產(chǎn)額，涉嫌賤賣國有資產(chǎn)。李友方面認(rèn)為事務(wù)所審計(jì)結(jié)果沒有問題，當(dāng)年債臺(tái)高筑的方正確實(shí)僅剩下6000多億的凈資產(chǎn)，20多億的報(bào)告做給外人看，方便融資，沒有低估方正的價(jià)值。
2017年方正集團(tuán)曾在其官網(wǎng)上稱，方正集團(tuán)個(gè)別原高管通過各種方式巧取豪奪，侵吞巨額國有資產(chǎn)。國家審計(jì)署《北京大學(xué)所屬校辦企業(yè)經(jīng)營管理情況專項(xiàng)審計(jì)調(diào)查報(bào)告》中指出，方正集團(tuán)改制涉嫌審計(jì)報(bào)告造假和資產(chǎn)低評(píng)，通過認(rèn)真自查校辦企業(yè)改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在的違反程序、低評(píng)凈資產(chǎn)、“自賣自買”等重大違法違規(guī)問題。
2019年6月，北大資產(chǎn)向北京市第一中級(jí)人民法院起訴，請(qǐng)求判令魏新、李友、余麗，在2004年以成都市華鼎文化發(fā)展有限公司、深圳市康隆科技發(fā)展有限公司、北京招潤名義，簽訂的關(guān)于轉(zhuǎn)讓方正集團(tuán)合計(jì)65%股權(quán)的三份《權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議》無效。
北大資產(chǎn)在訴訟中指出了李友等人的三宗罪：第一，方正集團(tuán)改制所依據(jù)的財(cái)務(wù)文件存在造假。第二，在股權(quán)受讓主體上，弄虛作假，欺上瞞下。第三，拿方正集團(tuán)自己的錢，買方正集團(tuán)。
又在近日，北京招潤在其發(fā)布的公開信中，北京招潤表示近期獲悉北大資產(chǎn)單方宣布“接管”北大方正旗下北大資源的消息，北京招潤認(rèn)為，此舉將巨額負(fù)債包袱轉(zhuǎn)至北大方正，侵犯民營股東權(quán)益；“接管”導(dǎo)致公司治理不透明，北大資源以償債為由，分拆處置北大方正資產(chǎn)，嚴(yán)重低估集團(tuán)價(jià)值，將影響方正集團(tuán)化解債務(wù)危機(jī)，影響穩(wěn)定重組。
北京招潤要求北大資產(chǎn)盡快糾正“接管”行為。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果此次北大方正能順利引入實(shí)力強(qiáng)大的央企，危機(jī)化解的概率會(huì)很大。“但目前看，二股東被大型央企或國企救助的意愿不大，大股東又急于把北京招潤踢走，雙方的博弈情況決定了此次引戰(zhàn)的走向”。
上述業(yè)內(nèi)人士表示，很顯然，北京招潤做為北大方正的二股東是不會(huì)允許大股東把北大方正旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆走的。“大股東與二股東的權(quán)利爭奪戰(zhàn)走到現(xiàn)在，已經(jīng)到了必須解決的地步。大致可能有兩種走勢，引入央企或國企等戰(zhàn)投方，將民企徹底踢走。或者以一些方式將部分資產(chǎn)分走，集團(tuán)走向破產(chǎn)重整。雙方博弈的過程中，集團(tuán)資產(chǎn)不一定能保證完整性”。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：方正證券和北大資源
北大方正官網(wǎng)介紹，方正集團(tuán)是北京大學(xué)于1986年投資創(chuàng)辦的大型國有控股企業(yè)集團(tuán)，以IT產(chǎn)業(yè)的不斷深耕和發(fā)展為基礎(chǔ)，逐步形成了IT、醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)城融合等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，旗下?lián)碛蟹秸萍肌⒎秸毓伞⒈贝筢t(yī)藥、北大資源、方正證券、中國高科等6家上市公司。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，北大方正2019年3季度公司貨幣資金有450多億元，而其中有330多億是方正證券的。
多位固收投資經(jīng)理分析道，北大方正旗下的這幾塊資產(chǎn)中，主要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就是方正證券和北大資源，集團(tuán)的賬面現(xiàn)金主要都來自這兩家上市公司，但集團(tuán)不能動(dòng)用上市公司的錢 “方正科技虧損，方正控股、北大醫(yī)藥以及中國高科的凈資產(chǎn)太小，還不夠還利息。
根據(jù)聯(lián)合資信2019年6月24日發(fā)布的關(guān)于北大方正及其相關(guān)債券的信用評(píng)估報(bào)告中顯示的北大方正下屬上市公司的財(cái)報(bào)情況，2018年方正證券利潤總額為7.54億元，北大資源為20.72億元，其他上市公司板塊的利潤微乎其微。
從利潤構(gòu)成來看，北大方正的利潤主要也來自于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)和金融證券板塊。2018年北大方正營業(yè)毛利潤為162.40億元，毛利潤主要來自信息技術(shù)、金融證券（主要經(jīng)營主體方正證券）和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)（主要經(jīng)營主體北大資源）板塊，2018年上述三個(gè)板塊的毛利潤占比分別為11.70%、32.85%和 46.37%。
2019年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入281.11億元，同比增長31.16%，主要系方正證券2019年一季度收入同比增長42.39%所致。
截至2018年底，北大方正（合并）資產(chǎn)總額為3606.14億元，所有者權(quán)益合計(jì)為 654.79 億元 （其中少數(shù)股東權(quán)益 467.27 億元）。2018 年，北大方正實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1332.74 億元，利潤總額 41.80 億元。
截至 2019 年 3 月底，北大方正（合并）資產(chǎn)總額為 3555.65 億元，所有者權(quán)益合計(jì)為 648.15 億元（其中少數(shù)股東權(quán)益 474.37 億元）。2019 年 1-3 月，北大方正實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 281.11 億元，利潤總額-4.28 億元。
北京招潤在公開信中曾披露北大方正目前的負(fù)債情況，北京招潤稱，北大方正目前負(fù)債約為3000億元，其中有息負(fù)債約1600億元，2015至2018年，資源集團(tuán)負(fù)債增加551.71億元，存貨及投資性房地產(chǎn)增加425.24億元，對(duì)地產(chǎn)的425億巨額投入和200億經(jīng)營性巨額虧損，是將北大方正拖入今天嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)瀕臨破產(chǎn)的根源。
而根據(jù)此前媒體報(bào)道以及北京招潤披露的消息，“李友方”和“北大方”或正在搶奪方正證券和北大資源這兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
北大方正能否順利引入央企或國企背景的戰(zhàn)投方？引入戰(zhàn)投的過程中，集團(tuán)資產(chǎn)的完整性能否保持？誰將從北大方正中徹底出局？市場都在期待答案的揭曉。
