原標(biāo)題：737 MAX危機久拖不決 波音舉債百億美元尋求財務(wù)靈活性 來源：騰訊證券

劃重點：

1、惠譽評級分析師克雷格·弗雷澤形容，波音當(dāng)下財務(wù)狀況正處于“嚴(yán)重流感和心臟病發(fā)作之間的某個時刻——這個是個原本健康的人能夠康復(fù)的情況”。

2、標(biāo)準(zhǔn)普爾警告稱，針對波音的第二次評級下調(diào)可能“即將到來”，并表示正在評估上月剛剛給予波音的“A-”評級。

3、波音在整個2020年都不太可能展開股票回購，甚至還會持續(xù)到2021年。該公司在2013年至2019年第一季度期間總計回購了430億美元股票，流通股數(shù)量減少了25%。

騰訊證券1月28日訊，737 MAX危機已經(jīng)令波音深陷泥潭，對其財務(wù)健康造成損害、燒掉大量現(xiàn)金、信用機構(gòu)對其下調(diào)評級，并迫使這家飛機制造商尋求新的100億美元貸款，以填補737 MAX兩次墜機事故后不斷攀升的成本。

盡管波音在4月份宣布將暫停股票回購，但該公司新任首席執(zhí)行官戴維·卡爾霍恩（David Calhoun）日前表示，董事會從未討論過停止支付股息，強調(diào)波音“除非事情發(fā)生戲劇性的變化，否則波音將堅持這條道路。”

這家航空航天制造商本周將提供更多細(xì)節(jié)，以說明在737 MAX全球停飛后迫使該公司做出的財務(wù)選擇。

信用評級機構(gòu)惠譽評級（Fitch Ratings）分析師克雷格·弗雷澤（Craig Fraser）形容道，波音當(dāng)下財務(wù)狀況正處于“嚴(yán)重流感和心臟病發(fā)作之間的某個時刻——這個是個原本健康的人能夠康復(fù)的情況”。

需要指出的是，惠譽本月下調(diào)了波音的投資級債務(wù)評級，將其長期信用評級從“A”下調(diào)至“A-”，理由是有關(guān)737 MAX重新投入服務(wù)的時間存在監(jiān)管風(fēng)險。

弗雷澤指出，“該公司的國防和服務(wù)業(yè)務(wù)保持了健康的收入、利潤率和現(xiàn)金流。一旦MAX危機導(dǎo)致的現(xiàn)金流失情況結(jié)束，整個公司將再次朝同一方向發(fā)展”。

不過，時間或許并不站在波音一邊。此前有分析師認(rèn)為737 MAX的停飛成本在150億至200億美元之間，但波音一周前表示，737 MAX預(yù)計在今年夏天之前都不會復(fù)飛。

美銀美林（Bank Of America Merrill Lynch）分析師羅恩·愛潑斯坦（Ron Epstein）表示，（737 MAX）每一個月的延誤復(fù)飛都會讓公司損失約15億美元。一些分析師認(rèn)為，卡爾霍恩正在設(shè)定一個保守的時間表，以避免重蹈其前任丹尼斯·穆倫伯格（Dennis Muilenburg）下臺前給出過于樂觀預(yù)測的覆轍。

但惠譽估計，該公司的債務(wù)去年幾乎翻了一番，達(dá)到約270億美元。由于波音被禁止向客戶交付飛機，該公司的自由現(xiàn)金流崩潰，從2018年前9個月的111億美元降低去年同期負(fù)16億美元。

華爾街銀行入局

據(jù)多名知情人士透露，波音正與銀行家合作，爭取獲得一筆新的100億美元貸款，這筆貸款將有助于鞏固其資產(chǎn)負(fù)債表。消息指出，波音已獲得美國銀行（Bank Of America）、花旗集團（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富國銀行（Wells Fargo）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等多家大型銀行的貸款承諾。該公司正與其他銀行談判，以期獲得更多款項。

據(jù)一位知情人士透露，這是一筆期限為兩年的延期支取貸款（delayed-draw loan）,這意味著不會立即影響波音的信用評級，同時使波音在未來某一天能夠獲得這筆資金。上述已承諾貸款的最大銀行預(yù)計將各出資約15億至16億美元，為該貸款方案提供資金。

弗雷澤表示，這筆貸款可用于彌補波音第一季度的現(xiàn)金消耗，償還約10億美元到期債務(wù)，或為隨著波音信用狀況惡化而變得更加昂貴的商業(yè)票據(jù)債務(wù)進(jìn)行再融資。

此外，波音還將為收購噴氣式飛機制造商巴西航空工業(yè)公司（Embraer）的商用飛機業(yè)務(wù)支付42億美元的現(xiàn)金。波音曾希望在5月份之前完成這筆交易，但歐洲監(jiān)管機構(gòu)上周要求提供更多信息，這可能會推遲交易的完成日期。

盡管惠譽和兩家最大的評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球公司（S P Global）和穆迪（Moody‘s）紛紛下調(diào)了對波音的評級，但該公司仍保持著堅實的投資信用評級。

標(biāo)準(zhǔn)普爾上周警告稱，針對波音的第二次評級下調(diào)可能“即將到來”，并表示正在評估上月剛剛給予波音的“A-”評級。該公司表示，如果其分析師認(rèn)為“737 MAX停飛削弱了波音的競爭地位，比如永久損害了波音在客戶和監(jiān)管機構(gòu)中的聲譽”，那么公司可能會選擇下調(diào)評級。

波音首席財務(wù)官格雷格·史密斯（Greg Smith）去年曾表示，波音有“很多方式”可以維持財務(wù)靈活性。

弗雷澤表示，這可能包括推遲資本支出。

“我感覺公司現(xiàn)在普遍都在勒緊褲腰帶過日子?！?/p>

蒂爾集團（Teal Group）分析師理查德·阿布拉菲亞（Richard Aboulafia）表示，另一種可能性是波音對國防工作的投標(biāo)力度轉(zhuǎn)小。該公司商用飛機業(yè)務(wù)的實力歷來使其能夠以低于競爭對手的價格贏得合同，如美國空軍T-X先進(jìn)噴氣式教練機、MH-139導(dǎo)彈野戰(zhàn)支援直升機和美國海軍MQ-25空中加油無人機項目等。

阿布拉菲亞表示，由于737 MAX危機導(dǎo)致公司大量現(xiàn)金消耗，波音的國防業(yè)務(wù)部門不能再依賴于“商業(yè)銀行”來彌補大額合同的前期損失。

弗雷澤表示，波音在整個2020年都不太可能展開股票回購，甚至還會持續(xù)到2021年。該公司在2013年至2019年第一季度期間總計回購了430億美元股票，流通股數(shù)量減少了25%。批評人士指責(zé)，該公司更感興趣的是為股東提供回報，而不是將利潤投入到工程研發(fā)領(lǐng)域。

波音將于本周三公布期季度收益，但金融服務(wù)公司Cowen航空航天分析師魯莫爾（Cai von Rumohr）在一份報告中寫道，如今737 MAX復(fù)飛日期的再次延長將在兩方面損害這些這一報表。

迄今，波音已經(jīng)為延遲交付737 MAX向航空公司籌措了逾50億美元資金，Cowen預(yù)測波音將把客戶賠償準(zhǔn)備金提高60億美元。與此同時，737 MAX的生產(chǎn)成本預(yù)計還將增加40億美元。（德魯）