記者 | 陶知閑

編輯 | 陳菲遐

回溯2019年，計算機行業(yè)結束了三年的調整，取得了顯著的漲幅。2019年申萬計算機指數上漲48.04%，同期上證指數漲幅為22.3%，年初以來的累計收益率跑贏上證綜指25.74%。

從年報預披露的公司業(yè)績來看，2019年計算機行業(yè)業(yè)績整體表現良好，諸多頭部企業(yè)業(yè)績增長強勁，但其中也不乏依靠投資收益等一次性因素引起的虛胖。值得注意的是，企業(yè)業(yè)績下滑的直接因素往往是前期并購帶來的商譽減值。

目前，共有174家計算機公司預披露2019年年報業(yè)績。有116家公司業(yè)績扭虧為盈或者業(yè)績預計增長，包括科大訊飛（002230.SZ）、三六零（601360.SH）、恒生電子（600570.SH）、用友網絡（600588.SH）、寶信軟件（600845.SH）、拉卡拉（300773.SZ）、金證股份（600446.SH）、創(chuàng)業(yè)慧康（300451.SZ）、衛(wèi)寧健康（300253.SZ）和誠邁科技（300598.SZ）等。剩余58家均為虧損或者業(yè)績預減，包括任子行（300311.SZ）、銀之杰（300085.SZ）、東華軟件（002065.SZ）和北信源（300352.SZ）等。

金融IT進入上升趨勢

在業(yè)績向好的個股中，不乏由于投資收益等非經常損益造成的業(yè)績增長。其中，互聯(lián)網金融頭部企業(yè)恒生電子預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.91億元至13.42億元，同比增長100%至108%。本次業(yè)績預增主要是由于執(zhí)行新金融工具會計準則導致公司持有的金融資產公允價值變動收益大幅增加、公司主營業(yè)務收入增長和公司非經常性損益對公司凈利潤的影響金額提升等因素影響所致。

另外，金證股份的近況也十分類似。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.24億元至2.40億元，扭虧為盈。公司業(yè)績預盈主要因為公司主營業(yè)務收入保持穩(wěn)定增長，綜合毛利率較上年同期有所上升；收到軟件增值稅退稅款及增值稅加計抵減為3085.71萬元，上年同期為2279.07萬元，同比增長35.39%；處置部分長期股權投資及交易性金融資產確認投資收益約1.43億元，以及以前年度和本期收到的政府補助轉入當期損益約2718.58萬元。

拉卡拉主要依靠自身業(yè)務提升業(yè)績。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.91億元至8.09億元，同比增長32%至35%。公司增長主要因為商戶經營業(yè)務和掃碼支付業(yè)務的大幅度增長以及分攤的營銷費用大幅度下降。

金融IT子板塊受下游金融客戶業(yè)績表現及金融業(yè)本身發(fā)展的影響較為明顯，2019年以來國內資本市場持續(xù)回暖，帶動金融IT行業(yè)的業(yè)績提升。未來，隨著金融領域市場集中度的不斷提升，有望呈現強者恒強的局面。

云計算快速發(fā)展

云計算頭部企業(yè)用友網絡的業(yè)績增長主要來自于投資收益和業(yè)績的穩(wěn)定提升。業(yè)績預告顯示，其預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.41億元至12.85億元，同比增長70%-110%。公司增長主要因為經營效益的持續(xù)增長；處置部分長期股權投資及金融資產升值等非經常性損益事項所致，影響金額為4.28億元到5.67億元。若扣除非經常性損益，公司扣非凈利潤同比增長15%到35%。

此外，另一家云計算企業(yè)寶信軟件的情況也類似。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.4億元至9.1億元，同比增長91%-107%。公司增長的主要原因為收購的武鋼工技集團2018同期虧損2.29億元，2019年基本實現扭虧，導致公司2019年度合并范圍內利潤較上年同期（2018年度重述比較報表）產生較大幅度增長。此外，受公司寶之云IDC業(yè)務增長，預計2019年扣非凈利潤較上年同期增加2.0億元到2.8億元，同比增加33%到46%。

東華軟件受商譽減值因素影響，業(yè)績預減。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6億元至7億元，同比下降13%-26%。公司表示由于收購的部分子公司業(yè)績未達預期，公司對收購資產進行商譽減值，預計計提的商譽減值準備金額為3億至4億元。值得一提的是，這是東華軟件連續(xù)四年計提商譽減值。2016年至2018年，公司合計計提商譽減值8.83億元。截至2018年末，公司商譽凈額仍有7.81億元。

2019年云計算行業(yè)處于高景氣周期，各個企業(yè)加速收購擴張，業(yè)績、投資雙豐收。未來，需要注意收購擴張后帶來的高商譽風險，甄選業(yè)績落地的優(yōu)質企業(yè)。

網絡安全兩極分化加劇

網絡安全頭部企業(yè)三六零的業(yè)績增長也來源于出售資產。業(yè)績預告顯示，其預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為57.1億元至63.1億元,同比增長62%~79%。公司增長主要因為對外轉讓所持北京奇安信科技有限公司（現更名為“奇安信科技集團股份有限公司”，簡稱“奇安信”）的全部股權，共確認相關投資收益約人民幣29.8億元（含稅）。受困于消費者業(yè)務遭遇天花板，三六零扣非凈利潤約為34.2億元至38.0億元，較去年同期增加約0.02億元至3.8億元，同比增長約0.04%至11%，業(yè)績增速明顯放緩。

備受市場關注的任子行虧損有些出人意料。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-0.95億元至-0.9億元，主要原因是公司對全資子公司泡椒思志和唐人數碼進行商譽減值以及公司網絡安全板塊業(yè)務有所下滑。值得一提的是，任子行于2016年12月24日以4.1億現金收購泡椒思志100%股權，泡椒思志承諾2017至2019年3年扣非凈利潤合計不低于1.5億元，然而泡椒思志連續(xù)三年未實現承諾業(yè)績，因此任子行對泡椒思志進行商譽減值。

隨著互聯(lián)網用戶數量日漸飽和，消費級網絡安全業(yè)務增長緩慢。反觀受全球信息安全威脅事件頻發(fā)，企業(yè)級和政府級客戶對網絡安全的重視日益增長。未來應重點關注以企業(yè)和政府客戶為主的網絡安全企業(yè)。

政策推動醫(yī)療IT持續(xù)發(fā)展

醫(yī)療IT龍頭企業(yè)衛(wèi)寧健康表現優(yōu)異。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.8億元至4.41億元，同比增長25%至45%。主要原因是受國家持續(xù)出臺行業(yè)利好政策影響，公司主營業(yè)務收入快速增長，預計2019年度營業(yè)收入同比增長將超過30%，扣非凈利潤同比增長約16%-38%。

另一家醫(yī)療IT企業(yè)創(chuàng)業(yè)慧康的表現也可圈可點。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.98億元至3.35億元，同比增長40.12%至57.51%。主要原因是公司醫(yī)衛(wèi)信息化業(yè)務持續(xù)增長及股權轉讓收益增加所致。公司預計非經常性損益對歸凈利潤的影響金額約為5,000萬元，扣非凈利潤同比增長24%至42.5%。

近年來，醫(yī)療IT處于快速階段，目前滲透率仍然較低，有較大發(fā)展空間。未來，隨著醫(yī)保建設及電子病歷等政策項目不斷發(fā)展，醫(yī)療IT行業(yè)景氣周期有望持續(xù)。

其他子行業(yè)中，備受市場關注的誠邁科技的業(yè)績增長主要來源于出售資產。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.64億元至1.69億元，同比增長930%至960%。公司增長主要因為公司完成出售武漢誠邁科技有限公司100%股權事項，預計獲取一次性投資收益15744萬元。若扣除上述一次性投資收益，公司凈利潤較2018年同比下降。下降的主要原因是公司對子公司計提了商譽減值，同時研發(fā)投入和人工成本較上年同期有所增加。此外，公司在2019年實施了股權激勵計劃，產生相應股份支付費用。

人工智能頭部企業(yè)科大訊飛主要依靠自身業(yè)務提振業(yè)績。公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.31億元至8.9億元，同比增長35%至65%。公司增長主要因為2019年營業(yè)收入將突破100億元，持續(xù)盈利能力提升。另外，公司聚焦重點賽道，核心業(yè)務發(fā)展良好，人均效能持續(xù)提升。

2020年，伴隨著諸多計算機企業(yè)業(yè)績重新進入到回升通道，同時疊加政策、技術紅利持續(xù)釋放和相對寬松的流動性環(huán)境帶來的估值提升，計算機行業(yè)機會大于風險。