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浦發銀行往后看兩年 或有50%收益的套利機會

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-13 12:31:47    瀏覽次數:66
導讀

浦發銀行在1月22日發布了業績快報,營收同比增11.6%、扣非后凈利潤同比僅增加了3.41%,不僅比不了興業銀行,更是被招商銀行、平安銀行吊打。特別是不良率,那三家銀行的不良率都出現了同比下降,唯獨浦

浦發銀行在1月22日發布了業績快報,營收同比增11.6%、扣非后凈利潤同比僅增加了3.41%,不僅比不了興業銀行,更是被招商銀行、平安銀行吊打。特別是不良率,那三家銀行的不良率都出現了同比下降,唯獨浦發的不良率,不僅遠高于另外3家銀行,而且還是同比增加的。

伴隨著慘淡的業績,股價也應聲而落。發布業績快報當日直接跳空下跌了2.57%,想必投資者心里涼了一大截。

力場君(微信公號:基本面力場)還是那句話:悲觀者永遠正確,但只有樂觀者能賺錢。危機,樂觀地看,就是危險中蘊含的機會;打不死他的,終將使他更加強大。

相比應聲而落的浦發股價,浦發轉債卻異常堅挺,1月22日當天僅下跌了0.8%,截至2月12日收盤,浦發轉債的收盤價還高達107.82元;以15.05元的轉股價計算,轉股溢價率高達49.42%。

也就是說,如果按照浦發轉債的價格,平價折算到浦發銀行股票上,對應的股價就高達16.23元,比昨天浦發銀行實際收盤價10.86元溢價了49.42%。這個溢價率,已經不算低了。

如果是其他一般股票的可轉債,如此大幅度的溢價,尚可以用轉股價下調預期來解釋,但是這對于浦發轉債顯然不適用。在可轉債條款中,就清晰寫明了:修正后的轉股價格不低于最近一期經審計的凈資產。

截止到2018年年報,浦發銀行的每股凈資產為15.05元,就算扣除后來分紅的每股0.35元,復權后的經審計每股凈資產也達14.7元。這對于當下15.05元的轉股價,能有多大的下調空間?更何況,馬上就要發布經審計的2019年年報了,預計每股凈資產16.82元,更不可能下調轉股價了。

通常來說,對于同一間公司,可轉債在沒有大幅超過面值的條件下,相對于股票存在跟漲不跟跌的優勢,這主要源自于兩方面:一個就是大多數可轉債的預設轉股價遠高于每股凈資產,如果股價大幅下跌,就有下調轉股價的預期,這個在2019年多次發生過,但是不適用于浦發轉債在內的銀行轉債。

另一個就是當公司玩完了的話,債權受償優先于股權,也即可轉債作為債權,在公司破產的時候,保障性更大一些。當然這僅僅是理論上,看看鹽湖、沈陽機床的債務重整方案,其實也看不出來債權人有多大優勢。

更何況,往后看幾年,浦發銀行會被打死(破產?倒閉?)嗎?在確保不出現系統性金融危機的背景下,對于總資產已近7萬億的全國性股份制銀行,力場君認為這種可能幾乎可以忽略。

至于浦發銀行會不會等到浦發轉債到期后償還這些債券,力場君覺得可能性很低,沒有這個先例。而且還有一點細節,浦發轉債的募集資金用來補充了核心資本,這個錢一旦用來補充核心資本,想再拿出來,難度得有多大?銀保監會能通過嗎?包括浦發轉債在內的銀行轉債,都沒有設置回售條款,可見大家都是不想還這個錢的,那就只能想辦法促使可轉債轉換成股票。

可以說,業績快報一發布,浦發銀行股票的投資者慌了,但是浦發轉債的投資者一點兒不慌、很淡定,這只可能來自于一個預期:未來浦發銀行的股價至少能夠上漲16.23元以上。看清楚這一點,浦發銀行股票的投資者,還有什么可慌的?

從2019年的數據來看,浦發銀行的業績不好看,甚至是令人失望的;但是往后多看幾年,這會不會是集中暴露不良、為以后年度的業績增長做出空間來?再考慮到去年11月剛剛更換了行長,今年的不好看的數據,是不是在為更好的未來做鋪墊呢?

往后看兩年,浦發銀行會不會想盡辦法強推可轉債的轉股?

當然,這還只是力場君一廂情愿的一點思考,或者說是一個美好的祝愿。能不能成為現實,還需要浦發銀行日后用實在的業績數據來證明。

總結起來,力場君(微信公號:基本面力場)認為,從現在往后看兩年,浦發銀行大概通過各種方式來強推可轉債的轉股,對應當前價位的A股,或許有一個不錯的套利空間。

責任編輯:陳悠然 SF104

 
(文/小編)
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