銅價上漲連帶大宗商品漲價，對以制造業(yè)為主的我國很不利。
文 / 巴九靈
春節(jié)后，一般是家電行業(yè)的銷售淡季，奇怪的是，最近多個家電品牌出現(xiàn)漲價情況。其中，美的冰箱宣布，3月1日起美的冰箱價格上調(diào)10%到15%。
隨后，董明珠表示，格力空調(diào)堅(jiān)持不漲價。但后面她又補(bǔ)充了一句：如果銅價還持續(xù)上漲，可能會根據(jù)情況再做決定。
家電漲價的主因，就是銅材價格過快上漲。自2021年3月銅價低點(diǎn)4371美元/噸上漲至今年2月銅價高點(diǎn)9617美元/噸以來，銅價漲幅超過100%。2月現(xiàn)貨銅價創(chuàng)下近十年來的新高。
圖源：通聯(lián)數(shù)據(jù)
除了銅價現(xiàn)貨，金融市場的銅期貨同樣走出了一路上揚(yáng)的趨勢。截至3月10日晚10點(diǎn)，滬銅期貨主力合約報65860元/噸，雖然較前期70800元/噸有所下降，但整體仍在上升趨勢當(dāng)中。
圖源：金投期貨
在全球金融市場，以銅、鐵礦粉、鋁等為代表的大宗商品，也走出了“大宗商品大牛市”。
說到這，容小巴簡單介紹下銅，銅被稱為“工業(yè)筋骨”，是一種重要的建筑材料，也是多種合金的原料。大到房地產(chǎn)、大基建，小到電腦、手機(jī)，都需要用到銅。再比如，目前逐漸流行的電動車的用銅量是汽油車的4倍以上。
世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全球精煉銅需求量中，我國需求占比達(dá)59%，為世界第一大銅消費(fèi)國。
上面我們提到的家電漲價，是原材料漲價已經(jīng)傳導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)鏈末端的消費(fèi)者身上。而在產(chǎn)業(yè)鏈中上游，銅、塑料、紡織原料等一系列原料的瘋漲，已經(jīng)打亂了不少企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃，不少車間生產(chǎn)線因此而按下暫停鍵。
這一點(diǎn)，包括高盛在內(nèi)的多家研究機(jī)構(gòu)此前已經(jīng)做出預(yù)測，并將銅的目標(biāo)價調(diào)至10000美元/噸。
高盛還預(yù)測，2021年，銅供需將出現(xiàn)10年來最大的赤字。高盛分析師Nicholas Snowdon則表示：我國在春節(jié)后銅需求爆發(fā)，將因此形成“銅供給赤字”，并將引發(fā)下一輪上漲。
那么，究竟銅價為何如此瘋漲，銅價的瘋漲將如何影響各行各業(yè)以及每個人，后續(xù)又將可能走出什么行情？小巴采訪了三位大頭，下面來看看他們的分析。
從供給端看：
1. 疫情、罷工等事件沖擊，疫情對于礦山供給沖擊明顯；
2. 國內(nèi)廢銅進(jìn)口的嚴(yán)格控制；
3. 資本性開支不足，新增產(chǎn)能有限。全球銅礦資本開支于2013年見頂，遠(yuǎn)期供應(yīng)不足。另外，2021—2023年全球新增礦產(chǎn)銅產(chǎn)能分別為126萬噸、109萬噸、73萬噸，之后新產(chǎn)能有限，下降趨勢明顯。
從需求端看：
全球前三大銅消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體分別為我國（52.1%）、歐盟15國（10.9%）和外國（7.6%）。我國經(jīng)濟(jì)最先從疫情中恢復(fù)，中央出臺的有關(guān)新基建、碳中和等一系列的政策帶動銅市場消費(fèi)，銅在光伏、風(fēng)電、新能源車及儲能等領(lǐng)域的應(yīng)用空間有望持續(xù)打開。
外國方面，外國出臺1.9萬億財(cái)政刺激政策推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銅需求進(jìn)一步擴(kuò)大；另一方面，外國銅下游需求占比最大的為房地產(chǎn)業(yè)，而外國2021年進(jìn)入地產(chǎn)后周期，地產(chǎn)新開工和施工面積創(chuàng)新高，將成為海外需求的主要增量。
這一輪銅價上漲的異常之處在于，當(dāng)前驅(qū)動銅價上行的最主要原因是來自非基本面的因素。全球特別是外國貨幣供應(yīng)史無前例，大量的資金對于“通脹”非常擔(dān)憂，而油價又因?yàn)榈弥莺焙屯鈬?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的落地預(yù)期而進(jìn)一步上漲，進(jìn)一步推升市場的通脹預(yù)期。
銅作為可對抗通脹的資產(chǎn)標(biāo)的物，流動性好、儲存成本低、儲存周期長，自然也成為被追逐的品種。
銅目前的供需基本面格局還可以但無法支撐當(dāng)前的價格走勢，當(dāng)前市場對于發(fā)電及新能源汽車銅消費(fèi)拉動過于樂觀，銅價表現(xiàn)超過基本面的實(shí)際情況。
銅價上漲背后，確實(shí)有其本身稀缺性的原因，但我認(rèn)為這跟金融市場的投機(jī)性有關(guān)。
比如，外國科技股指數(shù)漲得較好，而歐洲雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)并不好，但股市上漲比較明顯，歐美地區(qū)的生產(chǎn)力中科研元素較多，因此對銅價有一定的拉動作用。
按常理說，歐洲、北美、日本以及其他一些發(fā)達(dá)國家的疫情和疫苗還在推進(jìn)中，對其復(fù)工復(fù)產(chǎn)不利，經(jīng)濟(jì)也尚未恢復(fù)，尤其是歐洲部分國家的制造業(yè)指標(biāo)和生產(chǎn)力水平尚未達(dá)到正常時期的50%。
那么，他們對原材料的需求不應(yīng)該這么快就反映出來，也就是銅價不應(yīng)該如此瘋漲。
而我國率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，全球都知道，西方國家也知道我國以加工制造業(yè)為主，他們也知道我國在原材料價格方面的成本線是多少。
從這方面來說，全球性銅價上漲有不少投機(jī)因素，西方國家尤其是歐洲各國的經(jīng)濟(jì)雖未恢復(fù)，但也不可能閑置資金，這時他們就會將資金投入到金融市場，獲得短平快的回報率。因此，為了刺激這個價格，他們會采取不同角度、不同要素來刺激銅價上漲。
相對來說，外國的制造業(yè)指標(biāo)尚可，這方面相對歐洲會好很多。但外國金融市場對全球金融市場的引領(lǐng)性作用比較強(qiáng)。尤其是美股走勢，以及外國國債收益率上升，對包括銅在內(nèi)的大宗商品的刺激性和帶動效應(yīng)比較強(qiáng)。
銅價上漲以后，對經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的國家打壓比較明顯，尤其是我國，銅價上漲連帶大宗商品漲價，對以制造業(yè)為主的我國很不利。原材料價格的上漲勢必帶來企業(yè)成本的上升，目前已經(jīng)有不少中下游企業(yè)承受不住了。
原材料價格上漲，相關(guān)廠商需向下游終端做更多傳導(dǎo)，以消化成本壓力。
以家電為例，銅價不斷上漲會提高企業(yè)采購成本，加劇企業(yè)成本端的壓力，進(jìn)而侵蝕利潤空間。其次，家電制造屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，若原材料價格出現(xiàn)大幅增長，生產(chǎn)與效率提升帶來的成本下降及終端產(chǎn)品整體銷售價格不能完全消化成本波動影響，將對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
因此，相關(guān)廠家只能提高產(chǎn)品價格，試圖讓消費(fèi)者來買單。這意味著，大家買家電要多掏錢，區(qū)別在于每個品牌的營銷策略和溢價能力。
未來銅價回調(diào)是可能的，但至少從現(xiàn)在看，銅價周期會跟經(jīng)濟(jì)反彈的周期相吻合，因此銅價可能會持續(xù)上升。
但畢竟其中的投機(jī)性太強(qiáng)，肯定會回調(diào)，只是回調(diào)的深度和時間不太確定。
任何一個市場，頂?shù)锥际嵌嗫樟α繉惯_(dá)到極限后的表現(xiàn)，銅價也不例外。盡管“抄底逃頂”可遇而不可求，但不妨礙我們從歷史角度探討頂?shù)椎幕咎卣鳌ｃ~價大幅上漲后，獲利盤越積越多，在行情達(dá)到頂部區(qū)域，市場容易被風(fēng)險事件、流動性衰竭所觸發(fā)，一般市場轉(zhuǎn)向、調(diào)整都非常迅猛。
短期內(nèi)，中美貨幣政策及流動性，資金自證行為和市場情緒，以及進(jìn)入產(chǎn)銷旺季后的消費(fèi)表現(xiàn)將是決定銅價的關(guān)鍵，中期來看，我們認(rèn)為隨著我國經(jīng)濟(jì)和流動性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，銅價或在1季度末或者2季度初迎來拐點(diǎn)。
作者 | 李夢清 | 當(dāng)值編輯 | 李夢清
責(zé)任編輯 | 何夢飛 | 主編 | 鄭媛眉
