全球央行降息 中國(guó)暫“不跟”
3月1年期LPR仍為4.05%，5年期以上仍為4.75%；專家預(yù)計(jì)下一波降息降準(zhǔn)“在路上”

新京報(bào)制圖/陳冬

在全球央行降息的大環(huán)境下，中國(guó)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）有了最新報(bào)價(jià)。據(jù)銀行間同業(yè)拆借中心3月20日公布，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均較上次報(bào)價(jià)保持不變。

當(dāng)前新冠肺炎疫情在海外肆虐，由于擔(dān)憂疫情沖擊經(jīng)濟(jì)，自3月初以來，美國(guó)、加拿大、新西蘭、澳大利亞、英國(guó)、埃及等20多個(gè)國(guó)家央行宣布降息。國(guó)內(nèi)LPR報(bào)價(jià)不變讓不少業(yè)內(nèi)人士感到略超預(yù)期。受訪人士認(rèn)為，我國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)加快，當(dāng)前LPR再次調(diào)降的緊迫性似乎不大。此外，150萬億存量貸款從3月開始掛鉤LPR，如果連續(xù)降低貸款利率，或也會(huì)讓銀行吃不消。多位受訪人士認(rèn)為，后續(xù)存在降息、全面降準(zhǔn)乃至存款利率調(diào)整的可能，預(yù)計(jì)我國(guó)貨幣政策釋放會(huì)更精準(zhǔn)且實(shí)施力度更為溫和。

3月LPR為何“原地踏步”？

此前，1年期、5年期以上LPR曾在2月“雙降”。其中，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)至4.05%，5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)至4.75%。

“略超預(yù)期”是不少受訪人士對(duì)3月LPR報(bào)價(jià)不變的評(píng)價(jià)，原因是本周5500億元定向降準(zhǔn)剛剛落地。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，通過年初和3月16日定向降準(zhǔn)落地疊加，再加上5000億元再貸款再貼現(xiàn)額度，降低了支農(nóng)支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，都對(duì)降低銀行成本有作用，但沒有反映到LPR報(bào)價(jià)上。LPR掛鉤的MLF（中期借貸便利）操作，在銀行體系資金來源中的占比較低，所以目前從銀行整個(gè)負(fù)債結(jié)構(gòu)看，MLF、降準(zhǔn)等對(duì)銀行負(fù)債成本下降都相對(duì)有限。

不過在今年1月降準(zhǔn)落地后，LPR利率也未調(diào)整，且去年8月報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來，LPR還沒有過連續(xù)兩個(gè)月下降的記錄。

申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟認(rèn)為，LPR未下調(diào)略低于市場(chǎng)預(yù)期，但考慮年初至今已經(jīng)下調(diào)過10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)疊加定向降準(zhǔn)，流動(dòng)性寬松，短期預(yù)計(jì)貨幣政策暫時(shí)以加大向?qū)嶓w傳導(dǎo)為主。從昨天債券和權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)看，并未受到太多影響。

2月LPR調(diào)降，是在逆回購(gòu)、MLF等政策工具利率連降的背景下，且當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)疫情態(tài)勢(shì)正處在最嚴(yán)峻時(shí)刻。蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金對(duì)記者表示，現(xiàn)階段我國(guó)疫情控制較好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)自身恢復(fù)速度也在加快，LPR的調(diào)降緊迫性似乎并不大。但經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期下行壓力下，LPR暫時(shí)不變將增加未來降息的概率。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林還提到，現(xiàn)階段LPR進(jìn)一步下行對(duì)市場(chǎng)的影響有限，反而會(huì)加大商業(yè)銀行的資金成本壓力，因?yàn)檠胄杏诮衲?月1日起正式切換存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)，即將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，目前市場(chǎng)存量貸款規(guī)模約150萬億，LPR轉(zhuǎn)換需要時(shí)間，頻繁下調(diào)LPR會(huì)使得政策的邊際效用減弱，等商業(yè)銀行利率換錨工作有更多進(jìn)展時(shí)再引導(dǎo)LPR下行，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策效果會(huì)更明顯。

降低存款利率傳導(dǎo)低成本資金亦有可能

央行近日明確提出了對(duì)未來貸款利率明顯下降的要求，引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本。在這一背景下，業(yè)內(nèi)對(duì)是否該降低存款基準(zhǔn)利率也討論十分熱烈。

孟祥娟表示，考慮到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端剛性較強(qiáng)，為引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，降存款利率仍有可能。陶金認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，LPR持續(xù)降低的基礎(chǔ)是代表更大規(guī)模負(fù)債成本的存款基準(zhǔn)利率調(diào)降，同時(shí)未來存款方面的市場(chǎng)化改革也將持續(xù)推進(jìn)，存款利率的調(diào)降也應(yīng)在市場(chǎng)化改革框架下通過市場(chǎng)手段開展。

溫彬分析稱，在銀行負(fù)債中，企業(yè)和居民部門存款占60%以上，如果想降低實(shí)體融資成本，那么要銀行負(fù)債成本降低，降低存款基準(zhǔn)利率是首選，通過銀行負(fù)債成本下降，可以通過LPR新機(jī)制繼續(xù)引導(dǎo)LPR下行。

盤和林也認(rèn)為，通過下調(diào)存款利率來給銀行減負(fù)的可能性很大，目前商業(yè)銀行的利差被持續(xù)收縮，此次LPR報(bào)價(jià)未進(jìn)一步下調(diào)，也說明商業(yè)銀行在凈息差收窄壓力的情況下不愿意再降低報(bào)價(jià)利率，未來央行定會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策降低商業(yè)銀行資金成本壓力。適當(dāng)下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄壓力，為銀行降低貸款利率提供空間，進(jìn)而促進(jìn)LPR報(bào)價(jià)明顯下行。

■ 影響

對(duì)購(gòu)房者心理影響較大

自3月開始換錨的150萬億存量貸款中，也包括不少人每月支出“大頭”的房貸。以按100萬房貸、等額本息償還30年計(jì)算，5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)，月供額會(huì)減少31元。

盤和林認(rèn)為，商業(yè)銀行目前利率轉(zhuǎn)錨工作是平行轉(zhuǎn)錨，比如之前貸款利率是6%，5年期以上LPR是4.75%，那么轉(zhuǎn)錨后就變成（4.75+1.25%），等于利率沒變。而轉(zhuǎn)換工作從3月1日開始，等轉(zhuǎn)錨工作有更多進(jìn)展后，再降LPR對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果比較好，所以目前LPR再降對(duì)市場(chǎng)影響有限，特別是對(duì)存量來說。

新增貸款自2019年10月開始已經(jīng)掛鉤LPR。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉對(duì)記者表示，降息不僅對(duì)購(gòu)房者實(shí)際購(gòu)房成本有影響，對(duì)他們心理影響較大。降息降準(zhǔn)會(huì)被購(gòu)房者認(rèn)為是買房的沖鋒號(hào)，不降息就沒有了這個(gè)影響。特別是在最近海外比賽降息的時(shí)候，國(guó)內(nèi)選擇“按兵不動(dòng)”，在市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇的情況下，降息落空會(huì)影響房地產(chǎn)的購(gòu)房者信心。

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，雖然LPR利率本身沒有調(diào)整，但是預(yù)計(jì)全國(guó)各地商業(yè)銀行近期的實(shí)際房貸利率會(huì)有下調(diào)的可能。此前部分商業(yè)銀行降低首付比例受到了外界的關(guān)注，首付政策的調(diào)整面臨一定的阻力。所以就目前商業(yè)銀行的重心來看，降低貸款利率或是近期調(diào)整的方向。此類調(diào)整，既惠及購(gòu)房者的按揭貸款，也惠及開發(fā)商的開發(fā)貸款，總體上有助于降低購(gòu)房者和房企的相應(yīng)成本。

■ 分析

降息全面降準(zhǔn)預(yù)計(jì)“在路上”

在全球降息潮下，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，我國(guó)后續(xù)的貨幣政策空間更大，降息和全面降準(zhǔn)預(yù)計(jì)“在路上”。

陶金表示，近幾年以來，中國(guó)貨幣政策受全球降息潮的影響一直較小，央行一直保持著較強(qiáng)的政策定力和及時(shí)的決斷力。隨著降息潮進(jìn)一步襲來，中國(guó)很可能成為全球唯一堅(jiān)持抵抗負(fù)利率的主要國(guó)家，中國(guó)貨幣政策與其他國(guó)家一定程度上脫鉤也更加明顯，但同時(shí)意味著不論是從利率水平還是準(zhǔn)備金率等方面來看，我國(guó)貨幣政策空間很大。

從國(guó)內(nèi)影響是否降息的因素看，通脹一直是一大掣肘因素，2月CPI仍在5%以上。溫彬表示，通脹如果扣除翹尾因素，以及食品漲價(jià)結(jié)構(gòu)性因素，通脹水平還是相對(duì)保持在較低水平。所以隨著下階段食品價(jià)格漲幅回落，通脹水平有望進(jìn)一步下降，我國(guó)貨幣政策空間還是存在，可以再進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，可以引導(dǎo)市場(chǎng)利率穩(wěn)中有降，更重要的是引導(dǎo)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

在政策實(shí)施節(jié)奏和力度方面，盤和林認(rèn)為，相較于美國(guó)一次性大水漫灌，釋放多種貨幣政策，我國(guó)的貨幣政策釋放更加精準(zhǔn)且實(shí)施力度更為溫和，后期貨幣政策空間較大。央行今后仍將在保持流動(dòng)性合理充裕的情況下，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，未來可采用的貨幣政策包括定向或全面降準(zhǔn)、OMO降息、MLF及TMLF操作等，考慮到央行在不斷優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架，預(yù)計(jì)二季度還會(huì)有一次定向或全面降準(zhǔn)措施，以增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸投放能力。此外，待商業(yè)銀行貸款利率換錨工作取得較大進(jìn)展后，下半年央行可能會(huì)加大引導(dǎo)LPR下行的力度，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

新京報(bào)記者 程維妙