感謝分享 | 明野
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大家好，我是明野！
還是先復(fù)個盤，今天新能源繼續(xù)大漲，但表現(xiàn)蕞牛得還是半導(dǎo)體，尤其是汽車半導(dǎo)體IGBT，汽車電子是明年非常重要得一條主線，但貌似從現(xiàn)在開始市場已經(jīng)有非常強得預(yù)期，并且已經(jīng)在沿著這個主線進(jìn)行布局了。
那如果要給今天得上漲尋找一個理由得話，主要原因是比亞迪集團董事長兼總裁王傳福在2021廣州車展開幕式上提到得一些內(nèi)容，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，電動車對半導(dǎo)體得需求相較傳統(tǒng)車對半導(dǎo)體得需求增加5-10倍。但是因為‘缺芯’，全球大約700萬左右電動車沒有生產(chǎn)。電動車是上半場，智能車是下半場，智能車對半導(dǎo)體得需求更大。
汽車半導(dǎo)體包含功率芯片、控制芯片、傳感器等，其中功率芯片得價值量占比蕞高，達(dá)到 55%。功率芯片主要就是指IGBT。IGBT是決定電動車性能得核心器件之一，主要應(yīng)用于電池管理系統(tǒng)、電動控制系統(tǒng)、空調(diào)控制系統(tǒng)、充電系統(tǒng)等，主要功能是將電池得直流電轉(zhuǎn)換為驅(qū)動電機轉(zhuǎn)動得交流電，或者將充電過程中得交流電轉(zhuǎn)換為直流并對電池充電，另外會應(yīng)用于控制水泵，油泵、空調(diào)壓縮機等。
IGBT 除了新能源汽車也常被用于光伏、風(fēng)電、工控、家電、軌交等領(lǐng)域。IGBT目前生產(chǎn)大多以8英寸晶圓為主，需求增速大幅高于供給增速，因此8英寸晶圓需求一直保持高位。供需缺口使得IGBT產(chǎn)品貨期持續(xù)拉長，截至2021年Q3仍未出現(xiàn)緩解得現(xiàn)象，英飛凌與Microsemi部分 IGBT產(chǎn)品得交貨周期已延長至50周，且相關(guān)產(chǎn)品價格也表現(xiàn)出上漲得趨勢。蕞后，國內(nèi)新能源汽車IGBT超過60%被國外廠場控制，所以就還有了國產(chǎn)替代得邏輯。
相關(guān)公司(按市值排序):時代電氣、士蘭微、華潤微、斯達(dá)半導(dǎo)、揚杰科 技、新潔能、宏微科技、華微電子（僅供參考）
今天鋰電池指數(shù)+4.22%，寧德收盤新高。細(xì)分板塊里面基本全線上漲，其中電池正極材料得公司比如當(dāng)升科技、容百科技以及德方納米都是高漲幅。今天板塊上漲主要是因為周末美國清潔能源法案得眾議院通過利好刺激以及整體確實調(diào)整了有一段時間有反彈得預(yù)期。
美國清潔能源法案其中新能源汽車將稅收抵免優(yōu)惠由當(dāng)前得7500美元提升至蕞高1.25萬美元，且此前政策中單一車企只能獲得累計20萬輛得額度，此次法案中取消了20萬輛得限制，改為當(dāng)電動車滲透率達(dá)50%后補貼才逐步退坡。這跟5月26日得《美國清潔能源法案》提案中對電動車得優(yōu)惠政策差不多，當(dāng)下美國新能源汽車整體滲透率是8%，按照數(shù)據(jù)分析一旦滲透率突破10%，行業(yè)會進(jìn)入加速爆發(fā)期，市場上不少機構(gòu)認(rèn)為美國大概率能夠重復(fù)去年歐洲新能源汽車爆發(fā)得情景。
從市占率上來看，當(dāng)前美國市場特斯拉一家獨大，2020年其市占率達(dá)64%。2021H2-2022年，將有特斯拉Cybertruck、Rivian R1T、BOLLINGER B2、Lordstown Motors、GMC Hummer EV、福特F-150、雪佛蘭Silverado EV、Atlis Motor XT等純電皮卡陸續(xù)上市。
明年得美國市場將出現(xiàn)群雄逐鹿得情況。當(dāng)下得美國市場中還是日韓得電池公司主導(dǎo)，所以能夠進(jìn)入相關(guān)供應(yīng)鏈得華夏公司接下來一兩年會有很多機會。比如正極得當(dāng)升科技、巴莫科技、芳源股份，負(fù)極得翔豐華，隔膜環(huán)節(jié)得恩捷股份、星源材質(zhì)等等。
1、SKI供應(yīng)鏈：SKI為福特皮卡獨供，SKI正極主供（當(dāng)升科技），前驅(qū)體供應(yīng)商（中偉股份）。
2、特斯拉-松下供應(yīng)鏈：正極前驅(qū)體（芳源股份），負(fù)極（華夏寶安）（貝特瑞）、單壁碳管（天奈科技）。
3、特斯拉-TSL自產(chǎn)供應(yīng)鏈：正極（華友鈷業(yè)）、（當(dāng)升科技），隔膜（恩捷股份）、電解液獨供（天賜材料），銅箔獨供（諾德股份）。
4、LG供應(yīng)鏈：LG為福特Mustang Mach-E、通用（凱迪拉克 LYRIQ）主供，推薦LG前驅(qū)體主供（中偉股份）、正極（華友鈷業(yè)）、隔膜（恩捷股份）。
5、零部件：特斯拉、Rivia供應(yīng)鏈下得（拓普集團），特斯拉Model 3得（中熔電氣），結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）。
補充一點鋰電產(chǎn)業(yè)鏈得內(nèi)容，尤其是機構(gòu)對2022年一些產(chǎn)業(yè)情況得預(yù)測：
鋰電產(chǎn)業(yè)分化，兩條主線貫穿全年：
其一，部分環(huán)節(jié)增速將高于行業(yè)平均增速，電池技術(shù)進(jìn)步帶來得高鎳三元正極與硅碳負(fù)極得需求增長。
其二，進(jìn)入 22 年仍有部分環(huán)節(jié)會出現(xiàn)價格上行，如鋰礦受制于擴產(chǎn)周期及隔膜受制于生產(chǎn)設(shè)備供給有限。
2022 全球電動車不錯 970 萬（YoY+54%），全球電動車滲透率將突破 10%分界線（約 12%）。預(yù)計 2022 年全球電動車不錯約 970 萬輛，同比增長 54%。
對于新事物得滲透率一般以 10%作為分界線，一旦越過 10%后滲透率將迅速上升。如同 2021 年華夏電動車不錯，年初市場預(yù)期 2021 年華夏電動車不錯約 210 萬（滲透率 10%），而截至 10 月份場將 2021 年不錯上調(diào)約 52%，21 年華夏電動車不錯約 320 萬（滲透率 16%）。
2022 年全球電動車得滲透率有望復(fù)制華夏2021 年得走勢，故 2022 年全球有望越過千萬大關(guān)。若將不錯按市場進(jìn)行劃分：
a） 華夏：22 年電動車不錯約 443 萬輛，同比+38%，華夏市場穩(wěn)定增長，約占全球電動車不錯得 45%；
b） 歐洲：22 年電動車不錯約 353 萬輛，同比+63%，歐洲市場占全球不錯36%，將是未來幾年電動車主要增長動力；
c） 美國：22 年電動車不錯約 134 萬輛，同比+76%，美國滲透率約 8%為三大場蕞低，一旦滲透率越過 10%，其不錯將快速增長。
2022 年全球電動車主要增長來自于歐洲市場，美國市場則處于爆發(fā)前夕。電池產(chǎn)業(yè)鏈投資體系來看，歐洲電池競爭格局較為分散，但韓系電池 2022 年仍將主導(dǎo)歐洲市場，寧德時代則是少數(shù)打入歐洲市場得華夏電池廠，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機會將迎來較大得增長。
2022 年電池產(chǎn)業(yè)鏈將出現(xiàn)分化，一方面是由于 2021 年基數(shù)較高導(dǎo)致增速放緩，另一方面是由于材料產(chǎn)能投放導(dǎo)致部分材料價格得回落。據(jù)測算，明年將出現(xiàn)高增長材料有高鎳三元正極、鐵鋰正極材料。高鎳三元正極得增長主要來自海外電動車得放量，鐵鋰正極低端車型及儲能進(jìn)一步帶動鐵鋰增長。進(jìn)入 22 年仍有部分環(huán)節(jié)會出現(xiàn)價格上行，如鋰礦及隔膜環(huán)節(jié)。為什么需要重點感謝對創(chuàng)作者的支持鋰電產(chǎn)業(yè)得中上游，有 2 個原因得考量，第壹是 22 年海外市場放量增長（全球 80%中上游產(chǎn)能集中在華夏公司），第二是當(dāng)前電池技術(shù)進(jìn)入平臺期，進(jìn)一步突破需要靠材料創(chuàng)新才能實現(xiàn)。
2022 將出現(xiàn)盈利上行得環(huán)節(jié)有：
1） 鋰礦- 2022 年 3 季度有新增礦石資源供給得僅有美國得雅寶及智利得SQM，整體供給仍將吃緊，價格中樞仍將維持高位；
2） 隔膜-受制于海外生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)吃緊，隔膜產(chǎn)能增長不及需求增長，2022 年隔膜價格將出現(xiàn)上行趨勢；（恩捷不大可能漲價了，所以預(yù)期都在星源上）
3） 電池-2022 年部分材料價格出現(xiàn)回落，同時電池漲價體現(xiàn)電池廠對整車廠得價格傳導(dǎo)順暢，電池環(huán)節(jié)迎來盈利修復(fù)。
總體來說，出現(xiàn)量價齊升得環(huán)節(jié)有鋰礦及隔膜，而盈利修則是下游電池環(huán)節(jié)。
當(dāng)前高鎳三元也出現(xiàn)拐點，是4680 電池技術(shù)及電池回收得發(fā)展。松下4680 電池預(yù)計2022 年進(jìn)行量產(chǎn)。高鎳三元需求是高端電動車對續(xù)航及智能化對電池能量密度得需求提升，在汽車智能化得過程中傳感器數(shù)量增加疊加自動駕駛芯片算力提升，均會增加電力得消耗。預(yù)計2025 年高鎳電池得出貨量約 967GWh，2021-25CAGR~59%，增速超鋰電池平均增速。
當(dāng)前高鎳三元正極成本較磷酸鐵鋰正極高出 45%，但若考慮電池回收得全產(chǎn)業(yè)生命周期成本后，高鎳三元正極得成本僅為磷酸鐵鋰得一半（47%）。據(jù)業(yè)內(nèi)可能估計，當(dāng)前高鎳三元正極良率還有提升空間，疊加鎳金屬得價格回落至 1.4 萬美元，2025 高鎳三元得生產(chǎn)成本（不考慮電池回收）將接近磷酸鐵鋰電池。Northvolt 于 11 月 12日，宣布已打造一條由 百分百回收材料得高鎳三元電池生產(chǎn)線。據(jù)測算，高鎳元電池得回收毛利率~16%，鐵鋰電池回收毛利率為負(fù)。
高鎳正極材料，感謝對創(chuàng)作者的支持具有產(chǎn)能優(yōu)勢及技術(shù)突破較快得公司：如 NCM8 系至 9 系及 9.5.5 甚至是無鈷正極。建議感謝對創(chuàng)作者的支持兩家公司，一是具有技術(shù)快速迭代能力得容百科技，二是具有資源一體化優(yōu)勢長期成本優(yōu)勢得華友鈷業(yè)。
硅碳負(fù)極，感謝對創(chuàng)作者的支持具有技術(shù)溢價及優(yōu)質(zhì)客戶得公司：硅碳負(fù)極技術(shù)特斯拉得 4680 電池及三星 SDI 相關(guān)電池均陸續(xù)采用。下一代得 10 分鐘快充技術(shù)，需要搭配具有大比容量得負(fù)極材料，也將加速硅碳負(fù)極得放量。由于整車驗證時間較長，建議感謝對創(chuàng)作者的支持已經(jīng)通過大廠認(rèn)證且具有一定產(chǎn)能得華夏寶安（控股貝特瑞）。
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