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融創(chuàng)中國(01918)增權(quán)益,降杠桿,價值藍籌估值提升

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2020-01-15 20:32:41    瀏覽次數(shù):54
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原標題:融創(chuàng)中國(01918)增權(quán)益,降杠桿,價值藍籌估值提升 來源:光大證券短期:公司銷售增長動能強,市占率提升前景明確,業(yè)績兌現(xiàn)確定性高短期來看:2019年公司銷售金額增速TOP5中排名第一,增長

原標題:融創(chuàng)中國(01918)增權(quán)益,降杠桿,價值藍籌估值提升 來源:光大證券

短期:公司銷售增長動能強,市占率提升前景明確,業(yè)績兌現(xiàn)確定性高

短期來看:2019年公司銷售金額增速TOP5中排名第一,增長超950億元,規(guī)模增量全市場第一,銷售增長動能強勁。我們預(yù)計2020、2021年銷售額同比+15%、+12%,銷售市占率提升前景明朗。預(yù)估2020年初公司全口徑已售未結(jié)金額近8000億(剔除2019全年預(yù)測結(jié)算),維持2019-2021年歸母核心利潤預(yù)測為280、354、400億元,3年CAGR約23%,后續(xù)業(yè)績釋放確定性明顯。

中長期:收并購優(yōu)勢明顯,資源整合能力領(lǐng)先,土儲優(yōu)質(zhì)充裕,成本下降

中長期來看:公司存量土儲充足優(yōu)質(zhì)(截止2019年8月總貨值約2.8萬億元,其中一二線占比約83%)。資產(chǎn)并購能力領(lǐng)先(2015-2018年收并購建面超1.2億方,占新增土儲的70%)。高起點切入文旅地產(chǎn),13個文旅項目總建面超900萬方。土地獲取靈活多元,與 上海臨港 自貿(mào)區(qū),深圳寶安區(qū)等多地政府簽約,收購 云南城投 會展項目,截止2019年中期總土儲平均成本下降至4300元/平,綜合開發(fā)模式逐步成熟。

“增權(quán)益-降杠桿”清晰,2021E凈負債率或降至95%,融資成本拐點已現(xiàn)

公司堅定長期降杠桿策略,伴隨后續(xù)利潤兌現(xiàn)增厚權(quán)益,近期配股以及多元化土地資源獲取能力,我們認為公司凈資產(chǎn)將持續(xù)增厚(2019E-2021E3年CAGR約35%),凈負債率將持續(xù)回落,預(yù)測2020和2021年末凈負債率下降至110%和95%。當前公司融資成本下行拐點已現(xiàn)(1月新發(fā)行美元債票息僅為6.5%),后續(xù)有望回落至可比大中型民營房企的平均水平(當前為6-7%),提升利潤釋放能力。

上調(diào)目標價至60.50港元,對應(yīng)市值2800億港幣元,維持“買入”評級

公司短期銷售動能強勁,業(yè)績兌現(xiàn)明確,增權(quán)益降杠桿明確,藍籌價值逐步顯現(xiàn)。我們維持2019-2021年預(yù)測歸母核心利潤不變,基于最新股本,對應(yīng)預(yù)測核心EPS分別約6.29、7.63、8.62元。當前股價對應(yīng)2019-2021年預(yù)測PE分別約6.3、5.2、4.6倍,較12家AH可比龍頭房企均值折讓20%-25%。我們上調(diào)目標價至60.50港元,對應(yīng)2020年7倍PE估值,對應(yīng)市值約2800億港元,相對于保守靜態(tài)NAV估算值折價約10%,維持“買入”評級。

融創(chuàng)中國(01918)增權(quán)益,降杠桿,價值藍籌估值提升

 
關(guān)鍵詞: 杠桿 公司 建面 權(quán)益 提升
(文/小編)
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