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安踏體育(02020)Q4經營數據強勁,可轉債發行優化資本結構彰顯公司信心

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-01-15 20:32:43    瀏覽次數:80
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原標題:安踏體育(02020)Q4經營數據強勁,可轉債發行優化資本結構彰顯公司信心 來源:東興證券事件:日前公司發布四季度經營數據,其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的高段增長,FILA品牌零售額

原標題:安踏體育(02020)Q4經營數據強勁,可轉債發行優化資本結構彰顯公司信心 來源:東興證券

事件:日前公司發布四季度經營數據,其中安踏主品牌零售額取得10%-20%的高段增長,FILA品牌零售額取得50%-55%的增長,其他品牌取得25-30%的增長。另公司發布發行可轉債方案,公司將發行10億歐元25年到期的零息可換股債券,初步換股價為每股105.28港元(較公告前日溢價40%)。

Q4零售強勁,主品牌穩健提速,FILA持續高增長。2019Q4主品牌安踏零售額錄得10%-20%的高段增長,較前三季度增速有所提升,童裝和電商仍然是增速最快的兩個方面,增速分別為25%和超過40%。FILA品牌同比增幅在50%至55%之間,在去年同期高基數(18Q4含FILA的其他品牌增速80%-85%)上保持高位增長。其他品牌Q3零售增速約25%-30%,增速穩健。公司零售流水在第四季度暖冬情況下維持強勁,主品牌甚至出現提速,各品牌穩健的渠道運營能力持續被驗證。

公司可轉債發行條件良好,降低財務成本優化資本結構。公司可轉債主要用途為置換收購Amer帶來的債務(并購貸款8.5億歐元,本次將提前償還5-6億歐元)以及補充公司運營資金。公司可轉債為無息債,較之前并購貸款的利息成本低,財務費用將明顯下降;并購Amer事件以來公司的財務杠桿上升明顯,此次可轉債將有效降低財務杠桿,公司資本結構更有彈性。此外,公司運營資金得到補充情況下,派系比率將從目前的30%恢復至50%。

Amer發展戰略清晰,未來將成為重要業績貢獻點。安踏在此前大戰略發布會公布Amer未來清晰的發展戰略“大品牌、大渠道、大國家”:將Arc’ter yx,Salomon及Wilson發展成“十億歐元品牌”;D2C步伐加快,增加全球自營零售點兩倍;中國的增長逾4倍,美國增長50%。安踏強大的運營能力和產能基礎將助力Amer實現以上目標。安踏強大的運營能力和優秀產能儲備將助力Amer實現以上目標,真正實現1+1 2效果。

投資建議:安踏體育渠道運營狀況持續穩健,多品牌戰略未來發展空間廣闊。預計公司2019-2021年實現營業收入308.24、381.11、452.26億元,歸母凈利潤分別為56.29、72.18、86.71億元,對應EPS為2.02元、2.60元、3.12元人民幣,2019年PE為33.55倍。維持“強烈推薦”評級。

安踏體育(02020)Q4經營數據強勁,可轉債發行優化資本結構彰顯公司信心

 
(文/小編)
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