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怎么看ROE,投資者需要關注的最核心指標之一

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-02-09 22:51:17    瀏覽次數:46
導讀

巴菲特在談諸多財務指標時曾表示,如果只看一個指標,那就是ROE。無獨有偶,在看《財報就是一本故事書》時,作者劉先生提到美國金融業一監管巨頭在馬里蘭MBA課程上也被問了類似問題,經過深思熟慮后,他也給出

巴菲特在談諸多財務指標時曾表示,如果只看一個指標,那就是ROE。無獨有偶,在看《財報就是一本故事書》時,作者劉先生提到美國金融業一監管巨頭在馬里蘭MBA課程上也被問了類似問題,經過深思熟慮后,他也給出了同樣的答案,就是ROE。

那么ROE究竟有多重要?我們分析推演一下吧。

之前在喜馬拉雅每期聽馬喆先生的朋友圈,在談估值的藝術時,馬喆先生曾經反復以川菜館舉例一個業務,并且也分享了他曾在做七年手機生意后(類似川菜館),專職去做投資的經歷和心路歷程。

接下來,我以川菜館,ROE 10%,開分店和不開分店。還有投資收益率10%,15%(可視為個人投資能力ROE),對1000萬本金做一個推演。見圖1

方案一,開分店第三年開始利潤累計自投200萬,銀行貸款800萬,用四年還清貸款,利息簡化處理在第七年一次性還完。到第八年開始,擁有賬面價值2000萬的兩家川菜館和年利潤200萬的能力。

方案二,不開分店,每年利潤定投

投資能力年化10%,第八年開始擁有1000賬面價值川菜館,每年利潤100萬的能力,1043可投資資產,年收益100萬的能力。和開分店差不多吧。接下來看第九年差別也不大。

投資能力年化15%,第八年開始擁有1000萬賬面價值川菜館,每年盈利能力100萬,1272可投資資產,接下來跑贏是明顯的。

方案三,不開川菜館,去直接投資股票市場。

投資能力年化10%,第八年開始,可投資資產2043萬。神奇吧,和那個不開分店一樣。不矛盾。因為是一倍PB買入,完全分紅再投資,充分享受復利。如果如馬喆先生這種投資高手的收益,更是了得。所以這也是他為何當初關閉手機生意,投資萬科的原因吧。

換個思路,思考ROE和PB1)如果是如果大于1PB買入,不完全分紅,企業留存ROE持續走低呢?比如重資產周期性行業,是不是一個大坑?

2)如果低于1PB買入,完全分紅,企業ROE不降低呢?2013-2014之前有人推演過銀行股,完全分紅或高分紅,對于低于1PB,ROE不錯還不下降的公司,最美妙的就是分紅再買入,持續的買入。估計巴菲特談到的“精壯小伙子去了女兒國”就是指這個階段。同樣的也是適用于保險,當前保險公司很多是低于1PEV,而即使沒有新業務,現有保單也能釋放11%年化收益率(保單的折現率)。至于大金融為何不漲,也許是要等風來吧。3)高PB不值得買入?一個ROE26%,PB是4倍,相當于ROE只有6.5%,我們怎么賺錢啊!?可好公司,都是這樣啊。增長,背后的原因就在于增長。

投資能力年化15%,

第八年擁有3059萬可投資資產,接下來繼續跑贏。如果20%,30%呢?更夸張。個人投資如果視為一個公司的話,個人投資能力就是ROE,而且是1PB入股的公司。

所以,

1.ROE是核心競爭力,至于公司如何保證,如何實現,在杜邦公式,在《巴菲特的護城河》里有描述,要看企業的運營,這才是篇大文章。

2.ROE不高,再以高PB買入,是賠錢的開始。ROE不錯,以低于1PB買入,是賺錢的開始。

3.投資者的能力相當于ROE,而且是1PB。不要高估自己,10%的年化,拉長看不容易的。

4.再次強調ROE是公司盈利的果,不是因。好比一個人的體檢指標好,是果。基因好,生活規律,飲食節制,經常鍛煉才是因。

5.ROE的最大漏洞和短板,就是它是靜態的,沒有考慮成長性。是不是高ROE就閉眼買?否!是不是高ROE,高PB就不能買?否!還要看成長性。舉例如下圖2

貴州茅臺和雙匯發展就是高ROE高PB的兩個典型。一個市值高歌猛進,一個市值原地踏步。因為什么?茅臺一直可以營收和利潤高增長的同時,保持高ROE。雙匯在應收和利潤原地踏步,為了保持高ROE就只能分紅出去。當然這樣也比某些公司明明沒增長還不分紅,把錢留在手里發霉或者亂投資的公司強。巴菲特的伯克希爾不分紅,底氣也來自于他所說的留存的每一元利潤,在公司的增值能力(ROE)高于發給股東自己去投資(個人能力ROE)的增值能力。

我們知道,公司價值(市值)是未來現金流的折現。PE里就包含了對現金流的預期增長。PE增高,則PB水漲船高。ROE是不變的。區別在于PE是以折現現金流的思路考慮未來,PB是以入伙資產的角度考慮當下現在。所以,ROE的參考意義,就是在于當我們入伙一個生意時,要看ROE高不高?入伙PB是否高?能不能保持高ROE?這個保持是靠業務和盈利擴張性還是高分紅?

作者:星輝雪夜鏈接:xueqiu/2456299267/140803622來源:雪球著作權歸作者所有。商業轉載請聯系作者獲得授權,非商業轉載請注明出處。

 
(文/小編)
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