原標(biāo)題：鼠年首只券商股將開放申購 發(fā)行PE估值低于行業(yè)靜態(tài)

通過對2017年至今A股券商股的參考分析，申萬宏源分析師給予中銀證券22.97倍的發(fā)行PE估值，未超所屬行業(yè)近一個月的靜態(tài)PE（41.18倍），對應(yīng)的發(fā)行價為5.47元，不低于發(fā)行前最近一期經(jīng)審計(2019年6月)的每股凈資產(chǎn)4.99元。

2月12日，鼠年第一只券商股中銀國際證券（下文簡稱“中銀證券”，股票代碼：601696.SH）披露首次公開發(fā)行股票公告，公司確定此次上市發(fā)行數(shù)量為2.78億股，發(fā)行價格為5.47元/股，計劃募集資金15.21億元。

根據(jù)計劃，IPO網(wǎng)上申購將于2月13日開啟，2月14日將公布網(wǎng)上中簽率公告。

銀行系背景

盡管市場受到疫情的影響，與其他同行相比，中銀證券的上市歷程還算順利。自2018年12月提交招股書到2019年11月28日過會，中銀證券闖關(guān)A股用了僅僅不到一年時間。1月23日，在春節(jié)前的最后一個交易日，證監(jiān)會核發(fā)了中銀證券IPO批文，1月31日，正式的招股意向書按計劃完成發(fā)布。

從公開資料來看，中銀證券的銀行系身份一目了然。

2002年2月28日，中銀證券在上海成立，注冊資本25億元人民幣。除了上海總部，其在北京、深圳、廣州、成都等80多個城市設(shè)有115家分支機構(gòu)。資料顯示，中銀證券由中銀國際控股有限公司、中國石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司、上海金融發(fā)展投資基金（有限合伙）、云南省投資控股集團(tuán)有限公司等13家公司共同投資。

其中，第一大股東中銀國際控股是中國銀行注冊在香港的全資子公司，持股比例為37.14%。

而作為大股東，中國銀行對中銀證券的業(yè)績也影響頗多。

據(jù)中銀證券招股書顯示，報告期各期（2016年至2018年、2019年前三季度），中銀證券與中國銀行及其控制的公司關(guān)聯(lián)交易收入分別為6.3億元、6.58億元、6.13億元和1.86億元，分別占營業(yè)收入的22.27%、21.46%、22.26%和12.35%。

綜合實力中等 投行業(yè)務(wù)縮水

從經(jīng)營規(guī)模來看，中銀證券在已有的證券公司中處于中等以上水平。

根據(jù)最新公布的招股意向書，2019年1-9月，中銀證券報告期內(nèi)實現(xiàn)總營收21.32億元，同比增長0.83%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.15億元，同比增長14.12%。

中銀證券稱，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入是公司收入的重要組成部分，報告期各期（2016年至2018年、2019年前三季度），公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為14.89億元、14.12億元、13.34億元和7.76億元，分別占公司營業(yè)收入的52.59%、46.03%、48.43%和51.48%。公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來源于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和信用業(yè)務(wù)收入。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年中銀國際凈利潤行業(yè)排名第20位，凈資產(chǎn)收益率行業(yè)排名第11位，凈資本收益率行業(yè)排名第16位，盈利能力位于行業(yè)前列。

在具體業(yè)務(wù)業(yè)績排名中，2018年，中銀國際托管證券市值行業(yè)排名第9位，融資融券業(yè)務(wù)利息收入行業(yè)排名第30位，股票質(zhì)押利息收入行業(yè)排名第17位，股票主承銷家數(shù)行業(yè)排名第27位，股票主承銷金額行業(yè)排名第11位，債券主承銷家數(shù)行業(yè)排名第11位，債券主承銷金額行業(yè)排名第8位，公司客戶資產(chǎn)管理受托資金行業(yè)排名第7位，客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入行業(yè)排名第11位。

此外，據(jù)中銀國際招股書顯示，2016年-2018年，中銀國際投行業(yè)務(wù)收入不斷縮減。三年來，投行業(yè)務(wù)收入分別為6.07億元、4.42億元和1.92億元，占營業(yè)收入的21.46%、14.40%和6.97%。

對此，中銀國際解釋，投行業(yè)務(wù)可能面臨證券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)量減少、費率下降等不利情況，存在因未勤勉盡責(zé)等原因受處罰的監(jiān)管風(fēng)險以及因發(fā)行失敗或被動承擔(dān)包銷責(zé)任的承銷風(fēng)險。

分析師：發(fā)行PE估值未超所屬行業(yè)近一個月靜態(tài)

根據(jù)中銀證券發(fā)布的首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告，本次A股發(fā)行數(shù)量為2.78億股。網(wǎng)上發(fā)行通過上交所交易系統(tǒng)實施，投資者以發(fā)行價格5.47元/股認(rèn)購，網(wǎng)上申購代碼為“780696”。

回?fù)軝C制啟動前，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為19460萬股，即本次發(fā)行數(shù)量的70.00%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為8340萬股，占本發(fā)行數(shù)量的30.00%。

據(jù)悉，本次中銀證券募集資金凈額將全部用于增加公司資本金及補充公司營運資金，擴展相關(guān)業(yè)務(wù)。本次募集資金將進(jìn)一步改善收入結(jié)構(gòu)、分散風(fēng)險、提升公司資本獲利能力，包括但不僅限于對投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行全產(chǎn)品線布局，對零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)重抓客戶規(guī)模與質(zhì)量、增強產(chǎn)品配置能力等。

通過對2017年至今A股上市券商股的參考分析，申萬宏源分析師給予中銀證券22.97倍的發(fā)行PE估值，未超所屬行業(yè)近一個月的靜態(tài)PE（41.18倍），對應(yīng)的發(fā)行價為5.47元，不低于發(fā)行前最近一期經(jīng)審計(2019年6月)的每股凈資產(chǎn)4.99元。同時，分析師建議，為避免高報剔除風(fēng)險，第一時間申報。

新京報記者 張思源? 編輯 趙澤? 校對 李銘